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投资报告:供应过剩需求不旺打压锌价(5)

http://www.sina.com.cn 2007年12月20日 00:55 中大期货

  根据人民币汇率和中国关于锌的贸易政策,考虑各项费用,我们计算国内外锌价的比值区间为:8.12 至9.47,即当实际比价高于9.47 时,比价将向下修正,进口获利而出现正套机会;当实际比价低于8.12 时,比价需要向上修正,出口获利而出现反套机会。8.12 至9.47之间为平衡区间,需要特别说明的是这一平衡区间的含义是当比价处在这一范围内时,无论进口出口都没有无风险利润,但比价本身仍然会在这一区间内上下变动,该区间的算术中值为8.795,我们认为,实际比价在8.795 上方或下方时,即使仍在平衡区间内,仍代表着市场比价关系的倾向性,例:如果实际比价为9.35,则说明当前市场的比价关系是倾向有利于进口获利的,或者说有更大的向下修正的可能性,反之亦然。

  图17 锌进口实际比值图

   投资报告:供应过剩需求不旺打压锌价(5)

锌进口实际比值图图。(数据来源:上海期货交易所)
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  图18 锌进口盈亏与比值图

   投资报告:供应过剩需求不旺打压锌价(5)

锌进口盈亏与比值图。(数据来源:上海期货交易所)
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  套利比值基本反映了每个月进出口情况。从2007 年3 月份开始直至5 月上旬,由于国内锌价走势相对偏强,上海和伦敦市场之间的锌比价维持在8.3 以上,在4 月12 日时一度超过9.4。这样的条件下,中国锌冶炼商看不到锌出口的利益。

  从锌进口盈亏与比值图来看,11 月份由于沪锌价格暴跌,国内外实际比值从8.9 一直向下,11 月21 日到最低值7.6。从国内外比价上来说,是有利于出口的。整体来说,11 月国内出口利润平均可以达到2818元/吨。

  (二)、沪伦锌现货价格比较

  由于国内精炼锌产能的扩张,10 月、11 月份产量不断增加,而国内消费却相对没有那么旺盛。由此产生的后果,国内锌价11月份不断下跌。由月初的25200 一直跌到21 号的低点17800,跌幅达29.3%。伦锌现货价格也是不断下挫,跌幅达18.9%。

  图19 伦锌沪锌现货价格走势图

   投资报告:供应过剩需求不旺打压锌价(5)

伦锌沪锌现货价格走势图。(数据来源:全球金属网)
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  (三)、锌库存特征

  LME锌:

  从10月底开始,伦锌库存就大幅增加,到了11月份,仍然处于增加的状态。截止到12月14号,伦锌库存为76600吨。

  图20 LME 锌库存和三个月锌价

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LME 锌库存和三个月锌价走势图。(数据来源:嘉益公司)
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