投资报告：供应过剩需求不旺打压锌价(3)

　　11 月21 日美国经济咨商局 (The Conference Board)宣布，美国10 月领先指标降低0.5%,至136.9。8月份领先经济指标综合指数降低了0.8%。

　　图9 美国IP 指数

　　10月份，美国的IP指数为113.996，比9 月份减少了0.579。尽管美国最近公布的第三季度GDP 增长了4.9%，是四年以来增长最多的一次，但是从领先指标和IP 指数来看，美国的经济出现了下滑的趋势。

　　瑞银(UBS)的最新研究报告也表明，由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4%，表观需求预计将下降约6.8%。雪上加霜的是，美国疲弱的经济还波及其他国家，日本9 月份的新屋开工甚至同比下降44%，至40 多年来最低的水平，这使得日本向下修正今年的GDP 增长速度从2.1%至1.8%。此外，欧洲的房屋和制造业数据也开始下滑。相对而言，尽管中国的经济势头和金属需求仍然良好，但也不太可能在目前的基础上有太多增长。在中国保持稳定、美欧需求出现明显下降的情况下，金属总需求无疑将受到较大影响。

　　二、十一月国内经济数据简析

　　国家统计局公布的11 月份CPI(消费品价格指数)数据显示，在经历9 月份的短暂回落后，CPI 数据再度回升，并创造了近11 年来新高，达到6.9%。而今年前10 个月的CPI涨幅已高达4.4%，逼近央行本月初发布的4.5%目标。由于总体通货膨胀水平上升，加上成品油价格从11 月份起上调和燃油税预期引入等因素，2007 年年底前的通货膨胀率不会低于5%，全年CPI升幅将超过4.5%。

　　图10 1997年以来先行合成指数与一致合成指数趋势变动图

　　从10 月份综合反映宏观经济运行情况的一致指数走势看，一致指数在高位企稳，大体反映了年初以来先行指数回落的变化。但从一些现行指标变化显示，先行指标的这种走势表明，未来一个时期投资仍然处于活跃的态势，宏观经济仍然存在由偏快转向过热的风险。

　　三、锌市供需数据分析

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)11 月19 日公布的最新月度报告显示，2007 年前九个月，全球精锌市场供应短缺46,000吨。全球精炼锌产量从去年同期的784.7万吨上升至844.3万吨；

　　消费量从去年同期的822.0 万吨增至848.9 万吨。去年同期，全球精炼锌市场供应缺口为373,000 吨。今年前9个月，西方国家精炼锌需求为544.8 万吨，产量为493.4 万吨，因此该地区供应缺口为514,000 吨。 ILZSG表示，全球精炼锌需求上升3.3%主要受到中国和欧洲需求增加推动，大多抵消了美国需求下滑7.9%的影响。今年前9 个月，中国精炼锌净出口总计为143,000 吨，去年同期为净进口66,000吨。 2007 年前3 个季度全球锌矿产量同比增长7.8%。主要受到澳大利亚、巴西、中国、哈萨克斯坦、秘鲁和美国增产带动，抵消了加拿大、伊朗和爱尔兰产量下滑影响。 1-9 月，全球精炼锌产量增长7.6%，主要受澳大利亚、中国、芬兰、印度、韩国、墨西哥和泰国增产推动。

　　图11 全球锌精矿产量和消费

　　世界金属统计局(WBMS)21 日公布的报告显示，今年前9 个月，全球锌市场供应过剩50,000 吨，尽管可报告库存减少45,000吨。 LME 仓库持有的库存比例从2005 年的47%降至13%。 WBMS 表示，今年前9 个月，锌矿产量为813.1 万吨，较去年同期上升8.1%。

　　精炼锌产量增长534,000 吨至832.7 万吨，其中亚洲、特别是中国增产427,000 吨。 9 月份，锌板产量为937,000吨，消费量为948,700 吨。 2007年1-9 月，全球锌需求同比增长234,000吨，大部分增幅来自于中国。中国需求量为255.6 万吨，占全球总需求的31%。

　　图12 中国锌精矿产量

　　另据中国国家统计局22 号公布的10 月份金属产量数据来看，10 月份国内精炼锌产量34.19 万吨，较9 月份增长5.2%，较去年同期增长22%；锌精矿产量10 月份达到24.96 万吨，同比增长25.6%。