原油冲百暂未成功 沪油增仓借机补涨(4)

　　图九：

　　OECD 国家商业原油可供供应天数及预期

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至11 月23 日当周，美国商业原油库存下滑45 万桶至3.132 亿桶，降幅不及之前市场预期。最近该库存连续下滑，8 周内总量减少了860 万桶。目前水平低于去年同期低2762 万桶或8.1%；高于近5 年同期水平834 万桶或2.7%。原油日进口量当周增加53 万桶至1035 万桶。当周炼厂产能利用率大幅回升2.44个百分点至89.44%。仅低于近年同期均值1.06%，回升至近年同期正常波动区间内。炼厂开工率的大幅回升缓解了后期市场对冬季成品油尤其是取暖油供应的忧虑。同时，进口量的回升亦使原油库存降幅低于预期水平。

　　此外，当周取暖油库存减少130 万桶或2.84%至4467 万桶。最近3 周该库存连续出现大幅下滑。而再之前的近4 个月，只有一周出现下滑。说明当前市场已经进入了冬季取暖季节。

　　经过之前近4 个月的恢复才使该库存水平回升至近年同期波动区间的下沿附近。而随着取暖季的来临，令该库存再次下滑。目前水平较去年同期低1444 万桶或24.4%，与近年同期水平相比低1017 万桶或18.6%。加之近期美国北部气温较为寒冷，又增加了对取暖油的需求预期。

　　虽说原油库存、炼厂产能利用率等因素有所好转，短期内对原油期价形成利空影响。但取暖油的大幅下滑仍不能令市场安心。要知道当周取暖油降幅超过3%是建立在炼厂产能大幅回升的基础之上的。而炼厂若想保持较高的利用率，依据之前的数据统计来看则很难实现。

　　而原油库存中长期来看也处在下降的趋势中。进入冬季需求高峰季节，总体上说库存因素持续利空市场的可能性毕竟很小。

　　?? 基金动向 - 基金在油价接近百元附近犹豫不决。

　　图十：　

　　原油期价尤其是的短期暴涨暴跌，往往与国际投机资金的介入有关。投机资金大量涌入客观上会加大价格波动的幅度。据CFTC 统计显示，整个11 月份NYMEX 原油期货持仓投机净头寸依然呈净多状态，但净多持仓幅度整体振荡下行。在月初，原油市场中的投机净多头寸超过10 万手，达105816 手，占总持仓量的7%。为自8 月中旬以来的最高水平。同期原油期价也接近99 美元，达到了当时的一个峰值。

　　随后由于当时的近月合约临近到期，且油价已经逼近百元大关，令一部分多头获利了结。

　　加上随之而来的美经济衰退、欧佩克增产等预期更另一些多头在百元大关附近坐立不安，因此引发了更大规模的平仓行为。这也是导致油价在下旬大幅回落的一个主要推动因素。截至11 月20 日，市场中的投机净头寸从月初的10 万手以上减至49840 手，但较之前一周增加了22274 手。

　　总体上，目前原油市场中的投机净头寸仍旧保持着较大比例的净多持仓，只是短期恐高，加之一系列利空消息的出台加速了其平仓的速度，从而令油价快速下跌。可以说，从目前情况来看基金仍没有放弃做多油价的总体思路，只是阶段性的调整持仓。但是需要注意的是，临近年底，多数基金面临结算，所以届时平仓的行为可能会对短期期价产生较大影响，应密切关注。

　　?? 季节、地缘政治及主要石油生产、消费国动态

　　近期，迫于各方的压力。欧佩克(OPEC)产油国组织开始考虑在12 月初的会议上再次增产。使日产量增加50-75 万桶。也正是这一消息，成为令油价在月末连续走低的重要因素。

　　之前该组织表示油价高涨的主要原因是国际市场上火热的投机行为。油价上涨的原因并不像一些人所说的是由石油供应不足造成的。同时还警告称，即使产量提高，也没有足够的炼油厂来消化额外的石油产量。

　　回想前一次欧佩克决定调高日产量50 万桶是在9 月初，但之后油价却不跌反涨。从不足每桶80 美元的价位一直飙升到目前的接近百元水平。所以可以说欧佩克即使增产也将对原油市场影响有限，只不过在短期内加速了一部分多头平仓盘的出现。而目前高油价的形成原因并不是只关乎原油产量那么简单。

　　另外，地缘政治问题纷繁复杂，在短期内很难理顺和得到解决。尤其是美国与伊朗之间的核争端，仍存在进一步恶化的可能。近期英国首相在发表年度外交政策演讲时称，如果伊朗拒绝弃核，他将带头寻求通过联合国和欧盟对其实施更严厉的制裁，并提议在全球范围内禁止任何公司与伊朗在石油和天然气领域合作。与此同时，他坚持认为，首先应当通过外交手段解决伊朗核问题，但不排除对伊朗采取军事行动的可能性。并表示，特殊情况下需要“强力干涉”才能解决问题。

　　加之北半球迎来了的漫长冬季，近期北半球尤其是美国气温较低，加速了取暖油的需求，令原油、取暖油库存不断下滑。后期气温的走势还不好说，但就目前的情况来看，情况不容乐观。预计冬季的天气因素将在较长的时间内为原油提供支撑。

　　三，后市展望

　　综合以上各因素分析，国际原油期货价格月内在连续上涨并接近100 美元大关时放慢了脚步。欧佩克增产预期、美元触底反弹、市场担心美经济增速放缓等因素令基金在高位平仓，是造成月末期价大幅走低的主要原因。但从市场供需来看，仍有较强支撑。首先美国和OECD国家原油库存连续下滑，尤其是美国取暖油库存，远低于历史同期正常水平，且有进一步回落的趋势。而进入冬季，北半球尤其是美国气温持续较低，从目前来看冬季需求较为旺盛。

    另外，由于中东及亚洲的需求增长强劲，这样就部分或全部抵消了市场所担心的因美经济增速放缓所减低的需求预期。当然，下一步我们还需关注冬季气温的变化情况，以及欧佩克的产量政策。但总体而言，在冬季寻找利空消息要比寻找利多消息难的多。因此，预计12 月份国际原油价格还将会呈现出高位振荡的走势。在市场将当前的利空吸收充分之后，不排除期价借合适的时机冲破每桶100 美元的可能。NYMEX 原油期价上方阻力在100 美元；下方支撑在85 和78 美元一线。

　　图十一：

　　NYMEX 原油价格连续走势图(周线)