原油冲百暂未成功 沪油增仓借机补涨

　　内容摘要：

　　国际原油方面，原油期货价格月内在连续上涨并接近100 美元大关时放慢了脚步。欧佩克增产预期、美元触底反弹、市场担心美经济增速放缓等因素令基金在高位平仓，是造成月末期价大幅走低的主要原因。但从市场供需来看，仍有较强支撑。首先美国和OECD国家原油库存连续下滑，尤其是美国取暖油库存，远低于历史同期正常水平，且有进一步回落的趋势。而进入冬季，北半球尤其是美国气温持续较低，从目前来看冬季需求较为旺盛。另外，由于中东及亚洲的需求增长强劲，这样就部分或全部抵消了市场所担心的因美经济增速放缓所减低的需求预期。当然，下一步我们还需关注冬季气温的变化情况，以及欧佩克的产量政策。但总体而言，在冬季寻找利空消息要比寻找利多消息难的多。因此，预计12 月份国际原油价格还将会呈现出高位振荡的走势。在市场将当前的利空吸收充分之后，不排除期价借合适的时机冲破每桶100 美元的可能。NYMEX原油期价上方阻力在100 美元；下方支撑在85 和78 美元一线。

　　燃料油市场方面，11 月份，沪燃油期价走势正像我们之前预期的那样，较原油滞涨的情况得到了极大的改善。主要是由于前期在高价位国内进口不多，库存基本销空，货源较为紧缺。

　　令现货价不断走升。预计12 月份的供应会出现改善，但现货价格料将继续坚挺。因虽然国内现货价上升，但较国际市场价格的倒挂局面依然没有改变，只是有所改善。而期货市场在多头资金的介入下，也对国际市场进行了补涨。迅速缩小了与现货价的差距。但这一现象将在一定程度上抑制期价后市的升幅。综合国内现货与期货的表现，再考虑原油未来的走势，预计沪燃油期价12 月份将会继续保持较强的走势，围绕4000 元一线高位振荡。目前沪燃油0803合约上方阻力位在4200 元附近；下方支撑位分别在3900 和3750 元一线。

　　第一部分：国际原油市场走势分析

　　一，国际原油市场回顾及当前走势

　　图一：　　

　　2007年11月，国际原油期货价格先扬后抑，整体在历史最高区间振荡。影响市场的主要因素包括美元走势、库存状况、冬季需求、美经济增速以及主要产油国产量政策等问题。11月份总体波动区间大体在每桶90-99美元之间。阶段性地终结了前一时期油价连续大幅飙升的局面。月内高点出现在21日，最高触及每桶99.29美元，这也是历史最高价位。低点出现在30日，最低下探至每桶88.52美元。

　　月初，油价借之前上涨惯性仍旧不断刷新历史高点纪录。加之美国劳工部公布的报告显示，10月非农就业意外大增16.6万人，在一定程度上缓解了投资者的紧张情绪。但随后伊拉克的库尔德武装人员俘获的土耳其士兵已经获得释放的消息传出后，引发了获利了结。同时，花旗集团警告称贷款亏损增加，使投资人刚刚恢复的信心受到打击，从而拖累股市与油价下滑。至中旬，油价继续受到国际能源组织(IEA)发布的低于预期的全球石油需求增长预估以及期权合约到期的拖累。并最低下探至每桶90美元附近的水平。但很快油价出现反弹，因市场预期美国原油库存将连续第四次下降，加之美国东北部地区气温低于正常水准。同时交易商对中东紧张局势的忧虑和美元下跌，推动原油期价回升至每桶95美元之上的水平并创下99.29美元的历史新高。进入下旬，油价开始不断走低。感恩节假期引发了部分多头的获利了结。而美元也自纪录低点回升，且有迹象显示石油输出国组织(OPEC)增加供应并可能在12月初的会议上再次决定增产。加之库存数据显示，美国原油库存降幅低于市场人士的预期。同时炼厂产能利用率大幅回升，这加大了原油的跌幅。令其在月底下探至每桶88美元附近的上涨趋势支撑位附近。

　　二，基本面状况展望

　　?? 国际供需 - 全球供需有所改善，但面临敏感的冬季。

　　11 月中旬，美国能源资料协会(EIA)最新报告显示，过去四周美国石油总需求较去年同期下降0.7%，石油消费仅增加0.1%。因燃料价格高企及美国经济放缓对美国能源需求造成影响。

　　并大幅调降2007 年剩余时间至2008 年的全球石油需求成长预估。专家们担心美国经济成长速度明显减缓将威胁到中国和印度的经济成长。

　　同时，国际能源署(IEA)发布的最新月度石油市场报告指出，接近100美元的油价严重打击了消费者对石油的需求，预计2007年至2008年，美国、欧洲、日本这些石油消费巨头的需求将大大下降。报告显示，2007年第四季度市场对原油的日需求将下降50万桶，至8714万桶。

　　这是国际能源署自2007年8月份以来的第三次下调原油需求，下调的理由均为美国经济增长放缓以及油价高企。美联储主席伯南克表示美国经济第四季度将“显著放缓”。

　　虽然油价年内升幅前所未有，但中国和印度这些高速发展的发展中经济体对石油的需求日益增大。IEA表示，到2015年中国和印度对石油的需求还将大幅上升。另外，虽然预计美国2008年的能源消费需求将进一步下降，但高油价对来自美国方面需求的抑制也许只是一时的，很难说油价从根本上改变了美国人对原油的消费观念。

　　未来中国和中东地区将保持相对强劲的需求，因这些地区在经济实现快速发展的同时，政府对石油行业给与相应的补贴。由于欧佩克组织将在12月初的会议上讨论新的产量政策，市场预期其会再次增加50-75万桶的日产量。如果得以实现的话，将改善全球原油供应状况。

　　总体来看，由于油价长期在百元大关附近运行，加之美国经济出现放缓的预期。令原油需求受到一定程度的抑制。但同时亚洲及中东地区仍在保持旺盛的需求。且经合组织石油储备继续下滑，目前石油储备仅够维持50天左右的需求。而入冬以来，美国及北半球天气较为寒冷，增加了后市市场对冬季取暖用油量的预期。因此，可以说原油市场的长期需求受到一定抑制，且供应预期增加。但对中短期的影响将会打折扣，尤其在冬季。

　　图二：

　　世界原油消费增长

　　图三：

　　非OPEC 国家原油供给增长

　　图四：

　　欧佩克原油剩余产能