投资报告：山雨欲来风满楼 铜铝跌势不休(6)

　　图21 伦铜价格和库存消费比散点图

　　图22 伦铜价格和库存消费比

　　从目前的库存消费比来看，铜价多在7000-7500 之间波动，因此，铜价还有下一步下探的趋势。目前库存消费比继续开始抬升，如果进一步抬升，对铜价的压力就会进一步显现。

　　图23 SHFE铝库存图

　　沪铝方面，上半年LME 铝库存从70万吨逐步走高至83 万吨附近，并且近两个多月来一直维持在83 万吨左右的高位上海沪铝库存自6 月下旬以来持续缓慢上升，印证了国内电解铝产能释放所带来供应逐渐增多的解释。9月份以来上海沪铝库存上升快速，目前保持在9.7 万吨左右，仍有进一步上升态势。伦铝库存11 月以来保持在91 万吨左右。下半年产能开始集中释放。由于去年11 月起出口关税的增加，目前过多的原铝供应并不能及时疏导至国际市场。国际市场库存的走高印证了目前全球供应相对充裕的局面。在如此迅速增加的库存面前，沪铝价格自本周以来出现一波大幅跳水行情。目前虽然在18400左右筑底，但随着库存的不断快速增加，仍然不排除进一步下探的可能。

　　(3) 比价分析

　　图24 沪铜伦铜比价图