白糖投资报告：资金角逐催生翘尾行情(3)

　　(二).国内市场――收储告一段落 8月销售创纪录　

　　1.截至9月销售创历史新纪录

　　2006/07年制糖期的食糖生产工作已经全部结束，本制糖期全国共产糖1199.41万吨(上制糖期同期产糖881.5万吨)，为历史以来最好水平。其中，产甘蔗糖1074.52万吨(上制糖期同期产糖800.8万吨)，甜菜糖124.87万吨(上制糖期同期产糖80.7万吨)。

　　截止9月末，2006/07年制糖期全国累计销售食糖1159.13万吨(同比累计销售食糖871.35万吨)。同比多销售287.78万吨。为历史以来销售量最好水平，累计销糖率96.36%(同比销糖率98.85%)；其中销售甘蔗糖1035.46万吨(同比销售甘蔗糖791.15万吨)；销糖率96.36%(同比98.79%)；销售甜菜糖123.67万吨(同比销售甜菜糖80.2万吨)，销糖率99.02%(同比99.38%)。

　　图9.中国9月单月销糖量与累计销糖量对比 单位：万吨

　　2.全国8月末食糖进口统计

　　在进口糖方面，至2007年8月末，全国累计进口食糖82.68万吨，其中一般贸易进口食糖68.94万吨；全国累计出口食糖9.54万吨，其中一般贸易出口食糖1.82万吨；8月末全国累计净进口食糖73.14万吨，累计一般贸易净进口食糖67.12万吨。这样，06/07年制糖期全国一般贸易累计进出食糖为104.3万吨。

　　3.全国9月末食糖工业库存

　　到9月末全国食糖工业库存为40.28万吨，而前三年9月末的工业库存分别为34.4万吨、29.3万吨、10.15万吨。今年9月末的食糖工业库存排在首位。从可供糖源方面来看，去年10月有13万吨国储糖可供货及拍卖，9-10月份有24.48万吨一般贸易净进口糖，可供糖源为47.43万吨，而今年10月可供糖源除了40.28万吨工业库存外，就看9、10月有多少进口糖进来，如数量不多的话，可供糖源同比相差不大。

　　图10.广西白糖历年库存量变化

　　图11.广西白糖历年销糖率变化

　　4.全国8月末糖精产销情况

　　截止8月末，全国定点企业累计生产糖精12446.85吨，同比减少8.98%，其中出口糖精10602.73吨，同比减少7.06%；内销1683.11吨，同比减少21.97%。

　　分析：

　　销糖量方面，9月末累计全国销糖量以及单月销量均创历史最好水平，2006/07榨季国内食糖在产量增加的同时消费量同步大幅增长，且增幅超过13%，季末工业库存得以维持在历史正常水平内，以上数据极大鼓舞了场内投机多头在新旧交替之际利用时间差催生期现两市的翘尾行情。

　　2007/2008榨季由新疆糖厂于9月20日开机生产拉开生产序幕。以前期调研情况看，甜菜糖三大主产区中，除新疆播种面积和食糖产量略有下降外，内蒙古和黑龙江均有小幅增长。总体上2007/08榨季我国糖料面积增加，其中甘蔗种植面积增幅较大，甜菜种植面积略有增加，食糖产量可能再创历史新高，突破1300万吨。不过糖料种业植成本以及其它农作物比较效益上升的趋势下，甜菜收购价格略有提高，甘蔗价格也不会低于上一榨季。在奥运会的带动下，预计2007/08榨季我国食糖消费还将保持高速增长的势头，国内市场供求有望维持基本平衡。

　　(三).国内外期市持仓分析

　　1.NYBOT糖市#11原糖

　　根据cftc报告，截止10月16日这周，基金增持33039手多单，同时减持3597手空单，基金净多单由上周的33504手增加到本周的62946手。指数基金在原糖上的净多单由上周的261,403手增至本周的264864手。

　　图12.CFTC#11原糖基金净头寸与近月收盘价对比

　　分析：

　　业界机构普遍预期新榨季全球增产，而本榨季结转库存水平提高，美盘投机基金自7月下旬以来一直相应减持多单头寸。进入十月以来，原油价格高企以及其他农产品价格飙升，基金方面出现调整原糖市场作多力度的倾向。