白糖投资报告：资金角逐催生翘尾行情

　　内 容 摘 要

　　 本月ICE11#原糖小幅回升。原油、其他商品以及CRB指数叠创新高支撑主力0803合约价格月初即持稳于9.50美分/磅以上，中旬后基金总体加强作多力度，指数基金及基金期货期权合并持仓的净多头寸持续增长令0803合约在月末进一步向上突破前期9.98-10.22美分/磅阻力区间，但来自投机商及基金方面的技术性抛售依然限制着此番价格涨幅。

　　 各国采取提高汽油酒精添加比例，以及国家收储等措施帮助消耗新季庞大库存，将有助于稳定新榨季糖价，但俄罗斯本月调高原糖进口关税料将利空糖市。

　　 资金力量助推CZCE白糖期货各月合约持续第四个交易月份展开反弹走势。投机多头重仓加码令主力SR805合约期价同时升至去年7月底以来的相对高位。随着新老榨季的交替敏感时期到来，这轮由投机多头强势介入的翘尾行情除了再度印证近三个榨季以来的价格循环规律的同时，也让市场领略到资本的累积冲击对于商品价格走势的巨大影响。而十一节后的现货市场月内走糖一直清淡而报价节节升高，也显示出正常的供需关系在特定时间对价格的引导作用趋于弱化。

　　 本月北方新糖少量上市，对于华北东北市场有一定冲击，南方产区糖源预计在11月中旬后有望大批量供应全国市场。

　　 主力SR805在投机势力操作下，期价突破前期盘整区间，投机多头获利平仓操作令期价再度跌落，技术图表显示4250元/吨为近期强档阻力位，后市期价等待进一步确认3930以上支撑有效。建议前期多单减磅离场，适时沽空介入。

　　一.国内外期市月度行情综述

　　1.国际市场

　　本月ICE11#原糖小幅回升。原油、其他商品以及CRB指数叠创新高支撑主力0803合约价格月初即持稳于9.50美分/磅以上，中旬后基金总体加强作多力度，指数基金及基金期货期权合并持仓的净多头寸持续增长令0803合约在月末进一步向上突破前期9.98-10.22美分/磅阻力区间，但来自投机商及基金方面的技术性抛售依然限制着此番价格涨幅。

　　图1.NYBOT11#原糖3月合约周K线

　　图2.CZCE-SR805合约周K线

　　2.国内市场

　　资金力量助推CZCE白糖期货各月合约持续第四个交易月份展开反弹走势。投机多头重仓加码令主力SR805合约成交放量，持仓增长，期价同时升至去年7月底以来的相对高位。随着新老榨季的交替敏感时期到来，这轮由投机多头强势介入的翘尾行情除了再度印证近三个榨季以来的价格循环规律的同时，也让市场领略到资本的累积冲击对于商品价格走势的巨大影响。而十一节后的现货市场月内走糖一直清淡而报价节节升高，也显示出正常的供需关系在特定时间对价格的引导作用趋于弱化。

　　二.国内现货市场月度行情综述

　　国庆长假后的第一个交易周, 中糖协公布全国9月份产销数据显示工业库存量为40.28万吨，消息利好带动产销区行情上行。广西地区南宁、柳州为首的月累计增幅超过300元/吨。无奈销售时间紧邻新榨季新糖上市，与厂商的惜售心理相对的是来自中间商以及消费企业坚持小批量零散采购和消耗库存为主。

　　1.产区—北方新糖上市 南方报价大起大落

　　北方产区自9月下旬开榨.产区新糖本月上市。因有价格优势，销量一直不错。目前北糖主要往西南西北、华北东北一带辐射，月末南方地区报价大跌，牵制北方糖价回落。目前产区价格基本维持在3600-3630元/吨左右。

　　主产区广西糖价在节后连续上涨两周，临近月末大幅回落。产区糖厂经历了现货报价二十天内增幅超过7.6%，因而产生了浓烈的惜售心理，但在销售进入尾声以及11月广西新糖上市迫近之际仍显得相当脆弱，部分库存数量较多的厂商清库意向已经非常明显。月末，主产区广西糖价周跌幅达到450-570元/吨左右，吞没10月以来的所有涨幅。云南、湛江产区多数商家食糖已售空，有存糖的厂商销售情况也基本无外运，如今以供应周边销地为主。目前云南昆明报价3700元/吨，甸尾报价3600元/吨，湛江除无存糖的商家外，持糖商家多以观望为主。

　　2.销区—窄幅整理 消化库存为主

　　与产区报价的大起大落相比，大部分销区糖价本月表现相对谨慎。在11月新糖上市之际，买涨不买跌的心态暂时失效，各地以消耗库存为主，兼有零散的小批量成交买卖，但总体市况清淡。个别用糖大省，如华东区、中南区的广州、武汉、宁波、合肥、南京等涨跌幅度相对较大，而其他西南西北区、华北东北区则相对平静。

　　图3.国内产销区糖价走势

　　图4.国内期现糖价走势