Sempra：贵金属第三季度市场回顾及展望(3)

　　由于今年白银预计将继续过剩，同时行业消费商不准备追高价格，银价向上突破14 美　元可能严重依赖于黄金的走强。不过在反弹中，白银仍然可能有段时间较黄金表现突出，因为了利润最大化投机者将利用白银自身波动较大的特征。

　　汽车部门保持强劲

　　显然2007 年下半年市场最大的担忧之一就是信贷危机可能波及经济的程度，是在北美还是在全球范围内。美国房屋市场的问题已经成为大量报道的一个事件，经常讨论的主题之一就是汽车部门是否可能受到波及。这两个部门是相互影响的，因此钯市场近期对事态的进展尤为敏感。2006 年全球的汽车部门占钯需求的57%，美国和日本的汽车部门尤其依赖于钯而不是铂。这是因为到目前为止柴油机部门中铂仍然是最重要的金属，柴油机占欧洲轻型车销售的50%，但不到北美车辆销售的5%。在日本，趋势更多的是从成本考虑，2006 年钯在铂的扩张中占据相当大的份额，日本的柴油机销售仅占总销售的10%。

　　在信贷市场的问题爆发之后全球的经济增长仍然非常明显，但迄今为止汽车部门相对保持坚挺。今年前八个月北美轻型汽车和卡车的销售较2006 年同期下降2.8%，事实上这较7月改善，前七个月的销售下降3.2%。在日本，前七个月的销售下降1%，欧洲前六个月的销售也是。为了保持数据的连续性上图只包含了前六个月的数据。同时在中国，汽车行业继续稳步增长，今年前七个月的销售上升20%。因此今年上半年所有这四个地区的销售增加近2%。

　　虽然北美生产商(至少包括一家日本制造商在北美建立的工厂)继续报告国内销售疲软，但迄今为止显示整体情况的数据好于最初的。我们仍然不能量化信贷市场问题对汽车部门可能的影响，但对今年而言，汽车部门的铂需求看来将上升4%，钯需求将上升7%。

　　铂：强劲的基本面支撑价格

　　第三季度开始时铂在1270 美元，并在6月后期超过1320 美元，在此失去动能，触顶，之后在7 月24 日形成严重的抛盘。7月后期的下跌使铂价跌至1270 美元的开盘价，接下来的反弹较小，仅达到1300 美元。8 月中的下跌使现货跌至1220 美元，之后在第三季度后期走强，测试1390 美元，第四季度开始时铂价在1350-1375 美元之间盘整。人气保持看涨，尽管基本面使铂价突破1400 美元可能需要一段时间。

　　现货铂、3 个月和12个月借贷利率

　　现货铂和NYMEX投机净头寸

　　南非矿石供应的中断低于一些投机者在第三季度前期的预期，但由于汽车需求的持续强劲(2006 年占全球铂消费的5%)以及中国珠宝行业的重新增长，今年铂市场预计将小幅短缺，九年中第八年短缺(2006 年小幅过剩4.5 吨，不到一周的消费量)。南非矿石供应的增加表明2008 年市场将再度过剩，但这将非常少，实际上市场基本平衡，并且库存较低。不过情况不如2006 年11 月那样令人紧张，当时传言称ETF 将大量借入，并导致价格和利率飙升。

　　事实上借贷利率在9月下降，因与市者展开借入交易，这些借入交易是由于对南美拖延的两年期矿石谈判的谨慎预期，这占全球铂需求的71%。第四季度开始时，12 个月利率在2.4%，低于7 月稳定保持的3.5%。

　　本地珠宝商持有库存的枯竭以及废料的减少部分印证了珠宝需求的复苏。此外，今年前九个月铂对黄金的升水低于2006 年同期水平，不过幅度不大，分别为89%和91%。铂行业是否能经受住近期铂价的上涨和大幅波动仍然需要观察，但市场保持对铂价的进一步上涨的信心。