因新加坡市场持续坚挺 沪油借机出现补涨机会(2)

　　当期持仓分析：

　　数据显示，在原油创历史新高之际，总持仓比高点下降10万余手，非商业多空双方减仓，净多头寸略有上升，已进入空头认赔，多头收获阶段。当前原油价格处于颠峰阶段，而能够持仓进入该阶段的非商业净头寸不到前期一半，做多需要更强的信心及勇气。前期在原油自78美元快速下跌破70美元的过程中，非商业净多头寸下降了10万余手。在浮多出尽之后，原油价格开始反弹，进入震荡冲高过程。在自70美元的反弹过程中，非商业净多头寸再度增加。根据历史经验，此轮上涨净头寸可能不会创新高，而价格有可能创新高。

　　从CFTC公布的持仓看，原油期货上总持仓再度增加，接近历史高值。显然作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场上对夏季行情机会的“投资”仍未结束。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：原油期货总持仓和基金持仓比例

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　在需求强劲以及资金推动下国际原油上升至90美元的高位。但随着时间推移进入十月份后期，飓风造成的风险升水趋于下降，原油需求处于淡季，原油库存趋于增加，必将对高位油价形成压力。

　　十月以后原油库存将会增加，利空油价。从库存变化周期看，原油库存在经过7、8、9月连续三个月的消耗之后，季节性低点一般出现在9月。目前炼厂装置运转率降至低水平，炼厂原油加工量下降，并且在进入冬季前炼厂需要进货备库，这些因素都有助于原油库存上升。

　　结合基本面和技术分析，我们认为原油正处于第三、四季度创当年高点的阶段。上升趋势还有可能在近期延续，原油走势极尽疯狂之际，也要关注第四季度季节性下跌调整的可能性。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　新加坡燃料油价格强势依然，频创历史新高。新加坡基准180CST混调燃料油现货报价周四在454.8美元/吨，刷新了今年 7月20日前一波创出的高点410美元/吨，也超过去年7月17日创出的高点365.45美圆/吨。新加坡燃料油市场库存大幅波动，在船供油带动下始终处于强势。渣油库存处于均值以上，但也不特别高。截至10月10日新加坡渣油库存为1278.3万桶，较上周增167.5万桶。

　　相应地，燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差位于-8.85美元/桶左右，价差略程扩大。去年八月最大贴水达到-20.2美元。一月底曾缩小至-8.5美元。

　　自今年5月以后，新加坡燃料油与原油相比，走势逐渐趋弱。近期有所走强，但格局未变。新加坡燃料油市场的长时间坚挺是上海燃料油期货补涨的基础。去年下半年亚洲燃料油市场转化为严重的供过于求，去年8月以后新加坡燃料油一路下跌，在11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。

　　图八：新加坡燃料油库存