投资报告：期棉后市修复性整理可能性较大(4)

　　三、基金持仓情况分析

　　由于美元汇率大幅下跌，由此带动商品市场整体走强，基金对期棉增仓明显，纽约期棉价格继续上扬。根据cftc报告，截至9月18日这周，基金在棉花期货上增持多单5568手，同时减持空单3956手，净多单持仓由上周的33890手增加到本周的43414手，增加9524张。截至9月18日纽约棉花期货市场基金非商业性期货加期权持仓中多单66841张，较前一周增加8445张；空单11359张，减少4717张。净多单55482张，增加11159张。

　　图13 近期的美元指数的走势图

　　图14 NYBOT棉花基金持仓净头寸与收盘价的比较图

　　图15 NYBOT棉花基金持仓净多的比较图

　　四、结论

　　(一)、国际

　　综合国际和美盘的情况，我们的结论是：

　　总体来看，目前NYBOT期棉价格一直处于高位，而美棉出口周报和美棉消费都不支持期棉的大涨，但受外围谷物市场强劲的走势的带动，NYBOT期棉价格冲破前期高点。从基本面来看，它并没有得到根本性改善。技术上来看棉价已经处于上涨的中后期，因此对背离基本面的上涨不可乐观，当然也不排除受强劲的谷物市场影响而出现较强态势。后期美棉回调将是不可避免，短期内可能还将维持强市行情。

　　(二)、国内

　　综合国内情况，我们的结论是：

　　总体来看，从基本面来看，后期由于种植成本的增加和其他农产品的上涨，现货市场皮棉及籽棉价格将逐步走稳。近期期棉受大量资金介入和美棉上涨态势的影响，总体行情强于现货棉。从CF805合约的成交量和持仓量都大幅度增加来看，资金对5月合约完成建仓，期棉的后期具有大幅上涨的可能性，因为每年5月是处于季节性的消费旺季，而资源又将消耗殆尽的时候。

　　从技术面来看，主力合约805整体维持一个震荡整理的态势，震荡区间为14900-15300一线。从周K线图上看，近三周期棉整体呈现一种上涨的态势。估计后期期棉震荡整理的行情短期内难以改变，由于受现货市场棉花价格整体较弱影响，期棉上涨的空间将受到限制，但由于受美棉的影响及资金的推动，期棉下行也有一定的难度。后期要关注资金持仓的变化，及天气对棉花产量和质量的影响。另外，由于美棉已连续多日上涨，后期面临回调，所以对郑棉的推动将有限。

　　中大期货 马秋燕