投资报告：期棉后市修复性整理可能性较大(3)

　　(1)2007年8月份我国进口棉花同比减少9.5%

　　中国海关最新统计数字显示，2007年8月份我国进口棉花25.9万吨，较前一月增加3万吨，与去年同期相比减少2.7万吨，同比减少9.5%；2006年度(06年9月-07年8月)我国共进口棉花227.9万吨，较上年同期减少40.43%。2006年1-8月我国共进口棉花166.5万吨。

　　(2)棉花下游产业处于稳步增长

　　据9月中旬国家统计局公布的统计数据显示，2007年8月我国纺纱产量为169.52万吨，同比增加11.44万吨，增长了7.24%，环比增加0.46万吨，增长了0.27%。2006年9月至2007年8月，我国纱产量累计为1922.30万吨，同比增加309.20万吨，增长了19.17%。2007年8月我国棉布产量为23.99亿米，同比增加2.64亿米，增长了11.43%，环比减少0.79亿米，下降了3.19%。2006年9月至2007年8月，我国棉布累计产量为259.93亿米，同比增加33.34亿米，增长了14.71%。

　　图9 我国棉布月产量和棉纺纱月产量的比较(单位：亿米、万吨)

　　图10 我国棉花进口和棉纺纱月产量的比较(单位：万吨)

　　3、郑州棉花期货截至9月21日当周大量仓单神秘失踪，一周内仓单大减397张，幅度高达81.7%

　　郑州期棉仓单在9月前二周里每周减少量是几十张，而截至9月21日一周仓单大幅失踪，郑商所棉花注册仓单只有89张(1780吨)，较前一周减少397张(7940吨)，减幅达81.7%。目前只有四三二处一家仓库剩余仓单89张，较前周减少304张。当周有效预报为137张(2740吨)，较前一周增加6张(120吨)，其中豫棉物流82张，湖北银丰物流19张。目前郑商所棉花近月0711合约价格与现货市场价格相差不大，此时仓单减少说明现货市场上的棉花供应暂不能满足市场需求，或者现货市场的棉花品级低于交割库的棉花品级，购买者更愿意提取仓单棉花。这大大减小了做多资金的交割压力。

　　图11 郑州棉花每周注册仓单数的比较(单位：张)

　　图12 棉花现货价格指数与0711合约价格的比较(单位：元/吨)

　　综上所述，国内随着新棉的陆续上市，现货市场棉花资源逐步得以补充，这造成皮棉价格有所下滑。由于皮棉的走弱，带动籽棉价格也出现了下降的趋势。后期现货市场皮棉及籽棉价格将逐步走稳，因为目前国内棉花主要产区多或少的降雨天气，影响各地棉农采摘及棉花晾晒。后期要重点关注天气对棉花产量和质量的影响，若无重大不利天气影响，今年棉花产量将高于去年。这也可能造成籽棉价格进一步走弱，但由于种植成本的增加和其他农产品的上涨，估计后期籽棉价格再次下降的可能性不大。