期铝完成筑底阶段 将随铜向上拓展空间(5)

　　第六，铝土供应(紧张)可能成为铝价上升的触发器。

　　我们认为能成为潜在供给威胁的是对中国铝土的供应。由于氧化铝产量的强劲增长，中国对铝土进口的依存越来越大。今年头7个月中国铝土进口总量达1250万吨(比06年同期增加了440万吨)。其中接近900万吨是来自印尼，而这正是印尼政府现在致力压制的。

　　现在关于这种压制可能造成的严重后果的报告不少，而实际上有几个在Bintan的铝土矿在最近几个星期已经被迫关闭。据从当地了解到的情况是这些铝矿实际上占了超过总量的一半，而这也已经反映到出口量上了。

　　可以肯定的是铝土价格正迅速升高，据报导中国最新的到岸价是60-65美元/吨(有人甚至说达70美元/吨)，而在前几个月大概是40-45美元/吨，上年是35美元/吨。按照2.5吨铝土冶炼出1吨氧化铝来算，这使得主要依靠进口铝土的冶炼厂的每吨冶炼成本增加了100美元。

　　图： 印尼占中国的铝土进口比重

　　目前还不清楚印尼对铝矿的整顿是会长期持续还是只要拿到许可证就可以正常生产，还有就是这会对其它铝土矿产地如印度甚至是中国国内的采矿商造成的影响。我们的理解是暂时还没有看到印度的矿商把出口量增加，考虑到印尼出口所占的比重，我们认为这个缺口很快会被取代。

　　如果中国维持现在的产量的话，在明年需求2900万吨的目标下(今年目标为2000万吨)，那么铝土进口问题将变得至关重要。铝土供应紧张将很容易在中国氧化铝产量上反映出来，甚至是铝产量。如果铝土现货价下一年持续上升的话，这会对迅速增加产能的冶炼厂构成压力。

　　应密切关注印尼相关措施对未来铝价的影响，特别是铝土供应方面，就如今年年初几内亚局势的不稳定(全球最大的铝土出口地)，也是一个潜在的危机。

　　第三部分：铝供需平衡表分析。

　　从以上全球原铝供求平衡表可能看到，全球铝供给从6月到8月继续大幅增加，但全球铝需求月增加幅度开始减缓，这直接导致了供给开始过剩，逆转了上半年供给短缺的局面，第二季度短缺7万吨，但8月份出现了过剩10万吨。

　　第四部分：后市展望。

　　综上所述，尤其是对第二部分利多利空因素分析，我们可以看到，利空因素基本上属于短期性，有时效性；而利多因素多是中长期因素。所以我个人认为，目前的铝市基本上仍处于牛市循环之中，虽然短期内在2600――2800价位区间有较大的技术性压力，但到目前2400――2500价格区间后再下跌空间已经有限，随着时间的推移，市场正在震荡筑底，牛市的特征将会再次显现。中长期，特别是下半年，随着美国经济整体的好转，以及基本金属综合价格指数(特别是铜价)会进一步转好，从而会推动铝价的上升。