受到现货市场价格限制 沪燃料油上涨空间不大(3)

　　2、黄埔燃料油：

　　图九：黄埔进口180CST价格走势

　　与新加坡走势相比，黄埔现货价格表现出滞涨抗跌，稳中略升。黄埔进口180CST混调燃料油即期库提成交价为3650元/吨，较前周上涨30元。

　　今年以来国内黄埔市场大部分时间都处于倒挂状态。近期因国内燃料油抗跌，而新加坡上涨，我们再次看到倒差扩大。以美元兑人民币中间价7.60及新加坡进口关税3%计，若以新加坡市场180CST燃料油MOPS价格398美圆/吨计算，进口完税价至少在3840元/吨，而国内现货价格在3650元/吨，倒差扩大至190元。

　　现货价格滞涨抗跌的原因在于国内市场供应充裕而需求不足。中国海关总署统计数据显示，今年1-7月燃料油进口达到1677万吨，同比下降约4%，燃料油国内产量为1280万吨，同比增6.8%，表观消费量为2790万吨。因此可以说中国前七月燃料油供应量不会差于去年同期。

　　不过随着炎夏到来，需求已有所增强。据中国电力企业联合会日前发布的预测报告认为，今年迎峰度夏期间，我国局部地区仍将发生短时段、局部性的电力短缺，全国尖峰负荷电力缺口估计在500万-600万千瓦。根据预计，电力相对紧张地区主要集中在广东、海南和华中的个别省区，气候条件及需求侧管理效果将最终决定电力紧张程度。四季度，全国除广东外不会出现大的电力缺口。并且，广东省政府决定将在今年第三季度为燃油发电厂提供发电补贴，电厂每发电1千瓦将获得0.85元人民币的补贴。因此华南地区火电的调峰需求将有明显增加，并刺激燃料油需求增长。

　　下游市场需求增长缓慢，国产燃料油资源过剩，价格大幅下挫等因素抑制了进口燃料油跟上新加坡燃料油的涨幅。受国产燃料油充裕影响，现货价格恐难有大的上涨空间。但消费旺季还未结束，需求还会随天气发生变化。目前气温依然很高，电力需求高峰没有结束，电用燃料油需求依然比较旺盛。相对比之下，炼厂需求不容乐观，受到高成本的打压进货谨慎。

　　图十：黄埔市场倒挂状态

　　3、沪燃料油

　　图十一：期货与现货价格走势对比

　　受原油提振，上周沪燃料油跟涨，后半周高开低走，上涨势头偏弱。沪燃料油主力合约较前周上涨41点或1.16%。因黄埔现货价格表现出滞涨抗跌特征，期、现货价差开始缩小。截止9月21日燃料油可交割货物量达86207吨，减2072吨，仓单22100吨，减0吨。去年同期燃料油可交割货物量达14.3万吨。

　　近期市场特点：

　　期、现贴水缩小，因现货滞涨。11月合约以后呈现远期贴水结构。目前沪燃料油期货主力合约相对黄埔现货价格的贴水约为-81元，近期最大贴水超过-200元左右。说明沪油期货比现货更易下跌，有更大的下跌空间。从国内外燃料油比价看，国内现货、沪油主力合约价格与新加坡现货价格比价仍处于偏低水平。

　　跌势中沪燃料油比原油更弱，跌速和幅度更大。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值为42.6，自五月以来一直处于下行状态，提示注意沪油补涨可能。

　　对沪燃料油后市的看法：

　　综合来看，受到现货市场价格限制，沪燃料油上涨空间不大。技术上沪燃料油有所好转，12月合约之后呈现远期贴水，提示注意沽空机会，时机上需要原油配合，不宜过早入市。

　　图十二：沪燃料油仓单