受到现货市场价格限制 沪燃料油上涨空间不大(2)

　　当期持仓分析：

　　数据显示，在原油创历史新高之际，人气指标与价格涨势明显背离。总持仓增加，因空头抛压增大，非商业净多头寸略有下降，说明原油冲高的阻力增大。前期在原油自78美元快速下跌破70美元的过程中，非商业净多头寸下降了10万余手。在浮多出尽之后，原油价格开始反弹，进入震荡冲高过程。在自70美元的反弹过程中，非商业净多头寸再度增加。根据历史经验，此轮上涨净头寸可能不会创新高，而价格有可能创新高。

　　从CFTC公布的持仓看，原油期货上总持仓再度增加，接近历史高值。显然作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场上对夏季行情机会的“投资”仍未结束。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：原油期货总持仓和基金持仓比例 

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　近期飓风逐渐频繁，原油库存降幅超过预期，尤其是美联储降息促使国际油价频创历史新高。大西洋飓风季节始于6月1日，当年11月末结束。国际原油价格往往在三季度创出当年高点。九月飓风逐渐频繁，阻止了原油价格下跌。

　　下一阶段中、美两国宏观经济的走向，消费旺季及飓风期进入尾声等因素将影响市场，特别是旺季过去后，如果原油库存居高不下，将成为打压原油价格的利空题材。

　　结合基本面和技术分析，我们认为原油正处于第三季度创当年高点的阶段。上升趋势还有可能在近期延续，原油高点可能会在80美元至85美元之间。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　上周新加坡燃料油价格止跌上扬。新加坡基准180CST混调燃料油现货报价周四在401.15美元/吨，较前周上涨约4美元。7月20日创出历史高点410美元/吨，已超过去年7月17日创出的高点365.45美圆/吨。尽管国际原油带动新加坡燃料油价格上行，但新加坡燃料油上行力度已明显减弱。因高价抑制需求，渣油库存升至均值以上。截至9月19日新加坡渣油库存为1344.2万桶，较上周增加46.8万桶。

　　相应地，燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差位于-12美元/桶左右，价差略程扩大。去年八月最大贴水达到-20.2美元。一月底曾缩小至-8.5美元。

　　自今年5月以后，新加坡燃料油与原油相比，走势逐渐趋弱。上半年中国燃料油进口同比下降4.3%。估计今年西方套利船货将高于去年，因此，随着库存上升，新加坡燃料油价格将面临更大的压力。去年下半年亚洲燃料油市场转化为严重的供过于求，去年8月以后新加坡燃料油一路下跌，在11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。

　　图八：新加坡燃料油库存