期铜价格震荡筑底 等待上涨突破的临界(3)

　　

美国非住宅建筑业铜消费走势图。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　总之，虽然近期很多的美国重要经济指标综合反映出美国经济未来趋向健康成长的可能性越来越大，但仍有些数据显示了矛盾状态，特别是房地产方面的数据，总体上还不清晰，但我感到美国经济的活力在重新聚集，并且已经到了临界点。

　　(2)中国现货市场开始转强。

　　相对于前一段国内现货市场的疲软，近期国内现货市场明显转强，6、7两个月现货一直维持500元/吨左右的贴水，进入8月份，贴水幅度明显收窄，从8月9号开始出现升水的格局，目前已经稳定在200元的水平。贴水好转使得贸易商开始愿意卖货，而且由于现货商前期消耗了大量库存，现在也愿意在目前的这个相对低价位上购货，导致现货市场成交比较旺盛。

　　从消费方面看，今年暑期的消费淡季并不是很明显，线缆企业订单仍然充足，说明国内市场淡季不淡，消费仍属良好。9月份铜需求将开始回暖，空调等一些家电行业也将进入传统的次消费旺季，10月份开始是我国传统的下半年的需求旺季，对于铜产品的需求将会增大。国家信息中心发布的宏观经济形势分析报告预测2007年全年GDP增长将达到10.9%，全社会固定资产投资将增加24.2%，预计下半年中国的铜消费将会出现较大增长。

　　(3)废铜市场供应紧张。

　　据麦格里研究预估，今年1-5月，中国进口废铜212万吨，含铜量约78万吨，数量几乎相当于中国同期精炼铜进口的数量，因此上半年废铜市场的供应一直比较充足，但现在废铜市场的紧张是显而易见的。由于

财政部、贸易部及海关总署对非法活动的联合调查，中国海关在6月初至6月中旬首次开始拒绝进口废铜。据媒体报道，中国海关对废旧金属贸易的打击令12万吨废铜滞留在香港港口。贸易商称，南方的进口贸易已经暂停，可能2-4个月内不能恢复。中国海关公布的7月废铜进口降至395505吨，较6月减少了17%。进口的减少再加上前期铜价上涨引发的废铜市场消耗了大量库存，使得目前废铜市场库存非常紧张。在税收政策改变之前，通常与精炼铜相差2000-3000元就可能导致对废铜的消费增加，而目前则需要4000元的差价，但也只是有价无市，成交清淡。

　　废铜供应出现的紧张状况对精炼铜的消费有利，一部分之前转向使用废铜的企业重新回到精炼铜市场上购买精炼铜，这增加了精炼铜的需求，会减少国内铜库存。

　　(4)国内铜企联合减产。

　　由于TC/RC过低造成国内铜冶炼厂利润迅速缩减，中国铜原料联合谈判小组成员企业(CSPT)8月2日宣布，2007年下半年CSPT9家成员企业电解铜将联合减产10%-15%。

　　据悉，CSPT此举是希望采取大规模的联合减产行动，一方面改变目前“越炼越亏”的不利局面，另一方面扭转目前铜矿市场供应短缺的被动局面，谋求下一年度更高的铜精矿加工费。去年CSPT9家成员企业电解铜产量198万吨，占全国产量的68%，它们的减产行动必然会影响国内的供给，对库存造成压力。

　　综上所述，下半年对精炼铜需求的增强和国内精炼铜供给(包括进口减少和国内企业减产)的减少都注定下半年中国铜库存将会持续减小，预计上海库存会重新回到5万吨以下。库存的减少会支撑国内铜价，与上半年“外强内弱”的情形正好相反，下半年将会出现“内强于外”的行情，现货升水也会继续增大。

　　(5)铜精矿仍然非常紧张，冶炼产能扩张受铜精矿供给持续紧张的制约。

　　全球范围内的铜精矿紧张严重制约着全球精铜产量的增长，从 ICSG 数据可以看出，炼铜厂还是维持在相对低的利用率，这反映了铜精矿供给的持续紧张。由于铜精矿供给持续紧张，今年下半年，铜冶炼厂向铜矿商收取加工精炼费(TC/RC)有望继续下降。现在铜冶炼厂商面临的问题是，铜精矿供给增长的缺乏，以及在中国冶炼能力扩张后铜精矿的需求增加，因而形成“太多的冶炼厂商追逐太少的铜精矿”的局面，从而使现有的炼铜厂产能利用率降低。最近中国冶炼厂商的采购条款为45美元/吨和4.5美分/磅。如果这种情况延续下去，将会影响国内新扩建产能发挥预定的作用。

　　

铜冶炼厂利用率走势图。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从加工精炼费(TC/RC)有望继续下降的趋势，我们就可以感到虽然中国1-5月铜精矿进口为190万吨，较去年同期增长50万吨(这50万吨铜精矿的进口增量目前并没有完全投入生产)，但市场完全有能力消化掉这多出的50万吨铜精矿，不会给铜市带来冲击。

　　第三部分：相关指标数据分析。

　　(1)最新库存数据表明基本金属的库存仍然非常低，这使得其价格仍居高不下。从今年年初，在铜及其他基础金属库存急剧减少的带动下，整个金属市场的库存已经下降了22，000吨，现在已经是一个适度的低位。

　　

基本金属的库存走势图。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　(2)国际铜业研究机构(ICSG)最新的数据显示2007年头5个月精铜缺口大约为300000吨，而2006年同期为6000吨。

　　ICSG的数据并不包括中国的非报告库存，也就是说对表观需求的估计有一点夸大。但是就算是把这个因素也考虑进去，截至今年5月份全球铜市场仍处于供不应求状态，预期至少在未来的18个月还会维持紧缺状况。

　　图： ICSG 铜供求状况

　　

ICSG 铜供求状况表。（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

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