期铝价格震荡筑底 仍将继续向上拓展空间

　　第一部分：8月份铝市场走势回顾及市场形态概况。

　　进入八月份以来，LME铝价从2800---2700价位区间一路下跌到2550---2450价位区间；沪铝也步入了一个振荡下行阶段，主要是受美国次级房贷危机导致全球金融市场动荡的影响，但同时市场成交清淡，持仓规模不断缩小。

　　市场形态概况：目前两市的升贴水结构从反向逐渐转为同向，LME铝现货/三月的贴水仍为50美元/吨以上，曾一度到贴水60美元/吨以上，是今年以来的最低值，而沪铝也转为弱贴水状态。与此同时，LME铝库存大幅上升到85.5万吨以上，是2004年7月中旬以来的高库存水平，而上海铝库存也上升到62011吨，但仍是一个适度偏低的库存水平。另外，LME总持仓继续增加到63万手以上，是历史上的高持仓，显示了市场对未来的兴趣；沪铝总持仓也增加到目前的近12万手，比上个月明显增加近两万手。

　　图： LME铝每日持仓和价格——新空头进场

　　图：现货/3月期升贴水与库存变化

　　与上个月相比，市场形态发生了明显变化，除了价位区间下跌了，还有就是两市的持仓兴趣继续增减同时两市的库存也大幅增加，导致两市的升贴水结构从反向逐渐转为同向――贴水状态，以上市场形态的表述是典型的空头市场形态。但很有趣的是，在两市总持仓存量大幅增加的同时，成交日趋低迷，又使这种空头市场形态处于弱化状态，从而为未来市场的转向奠定了市场条件，也可以说这种典型的空头市场形态其实质是为将来转市做的前奏。

　　图：铝远期曲线明显变平

　　我们也注意到虽然最近铝价下跌，但持仓量和远期铝价在过去两三个月里上升，这暗示着新的多头正在介入远期铝市场。远期铝价的上涨使得铝的远期曲线在过去三个月里变平。

　　第二部分：基本面分析及库存分析。

　　库存分析：从上面全球铝库存明细表可以看出，生产商的总库存最近几年一直处于下降状态，到7月最低至146.7万吨。但LME库存一直处于增加状态，到8月份底达到85万吨以上，是2004年7月中旬以来的高库存水平。而在生产厂家的处理过程中的边角料、再生品等等生产领域库存一直保持稳定的状态。另外，其他库存，如SME库存、日本港口库存、纽约商品交易所库存等存量很小且处于小幅上升状态，所以，我们可以清晰地看到，全球总库存从2005年以来，一直处于稳定略有减少的状态，主要是因为生产商库存最近几年一直处于下降状态，虽然交易所的显性库存较大幅增加了，但由于生产商库存基数最大，其的下降将带动全球总库存的稳定减少。这样的库存水平，除非是全球经济衰退，不然不会出现价格逆转下跌的可能。