经济研究：经济过热持续 次债危机影响资本市场

　　内容摘要

　　国内经济增长率三季度将会超过11%,经济高速增长格局短期难以改变.

　　1-7 月份，城镇固定资产投资同比增长26.6%。7月当月同比增长26.2%，房地产开发增长28.9%。投资高速增长势头难以遏制.

　　1-7 月累计，社会消费品零售总额同比增长15.5%。7 月份，同比增长16.4%，该名义增速创5个月新高。

　　1-7 月全国进出口总值为11720 亿美元，同比增长24.4%。

　　1-7 月份累计，居民消费价格总水平同比上涨3.5%，涨幅比1-6 月的水平高出9.4%。7 月份，居民消费价格总水平同比上涨5.6%，涨幅创10年新高，食品价格上涨是通涨走高的根本原因.其中肉禽价格上涨是主要原因.

　　1-7 月累计净投放现金254 亿元，同比多投放533 亿元。存款活期化明显，流动性过剩依然严峻。

　　人民币对美元持续升值,截至到2007-8-31日,人民币对美元升值自汇改以后,幅度达到6.9%.升值速度加快.人民币对日元,欧元,英镑表现出贬值的趋势.

　　面对过热的经济,政府先后动用了多种宏观紧缩政策调控经济,以保证实现经济软着陆：7月份

　　美国GDP 增长率、核心通货膨胀率、就业形势、失业率经济数据显示基本情况较好，经济并没有发生根本性的变化。居民消费物价指数继续下跌，达到1.3%，联储面临减息的压力越来越大。

　　美国次级抵押债发行总规模在6000 亿美元以上，次按风波之后，全球主要资本市场包括股票市场、债券市场、期货石油市场等都出现了大幅的滑落。为应对美国次级按揭贷款引发的流动性危机，美、欧、英、日、加、澳等主要国家央行连续向货币市场投放了4438.45亿美元的资金。

　　对中国来说，从短期来看，次按危机造成的影响直接较小，中国金融机构投资购买的次级债总量也不多；据美国金融机构估计，中国次级债亏损共约49 亿元人民币。

　　国内未来多种调控政策出台的可能性仍然较大，通涨风险下，央行进入加息周期预期更加强烈。

　　美国经济走势长期趋弱，中短期基本面尚好，美次级债带来的影响没有完全消失，全球资本市场振荡中寻找方向。

　　一、2007年8月宏观经济运行分析

　　1、经济高速增长

　　1-7 月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长18.5%，与上半年的增幅相同。7 月份,全国规模以上工业企业增加值同比增长18.0%，增速比6月份下降1.4个百分点, 宏观调控起作用。Gdp增长率三季度仍然将会超过11%,经济高速增长格局短期难以改变.

　　图1 GDP增长率与工业增加值累计增速图

　　2、投资高速增长难以遏制

　　1-7 月份，我国完成城镇固定资产投资56698 亿元，同比增长26.6%。7月当月城镇固定资产同比增长26.2%，比6 月份下降2.4 个百分点。国有及国有控股完成投资24317 亿元，增长16.5%；房地产开发完成投资12135 亿元，增长28.9%。投资高速增长势头难以遏制.

　　图2 固定资产累计增速图

　　3、消费持续旺盛

　　1-7 月累计，社会消费品零售总额49042 亿元，同比增长15.5%。7 月份，社会消费品零售总额6998 亿元，同比增长16.4%，该名义增速创5个月新高，剔除价格因素后的实际增速比上半年下降0.8个百分点。

　　图3 社会消费品零售总额增长率图

　　图4 社会消费品零售总额累计增速对比图