论美国新豆减产背景下全球供需状况与特征分析(4)

　　中国在90年代中期大豆进口开始增加，2000年过后大豆进口开始加速，这除了得益于中国快速增长的消费，另外国际大型压榨企业的大量进驻也是一个主要因素。大豆进口量从95/96年度的80万吨，增长到06/07年度的3000万吨，增幅达近40倍。而这一数字预计在07/08年度将达到3450万吨。进口大豆占总消费的比重在95/96年度为5。7%，到06/07年度时则已变为64%，预计这一数字在07/08年度里将攀升到69%，也就是说到那时中国有超过三分之二的大豆消费需要靠进口大豆来供应。出现如此高的对外依存度，是因为中国大豆产量近10年基本保持稳定变化不大，而大豆消费量却保持快速增长，从而带动大豆大量进口。

　　目前中国已成为全球最大的大豆进口国，进口量占全球大豆总贸易量的比重从96/97年度的6.2%，提高到06/07年度的43%，预计这一比重在07/08年度里将达到46%。在如此高的进口贸易比重下，国际大豆供应的任何变动都会对国内大豆产生巨大影响。中国大豆的进口需求是刚性的，在07/08年度美豆出口可能出现明显下降，但南美出口则可能明显增加，从而弥补美豆出口空缺，这样中国的大豆进口预计将保持正常。

　　3、库存方面

　　在07/08年度，全球大豆可能出现当年度产不足需的局面，而缺口部分将需要依靠库存来解决。从未来看来，美国新豆产量大幅减少，对全球库存的影响程度将取决全球大豆库存的变化程度。通过统计，我们可以发现全球大豆库存在03/04年度出现过减少，后面连续三年库存快速增长，到06/07年度全球大豆库存已达到6417万吨，库存消费比为28.5%。从各大主产国的库存情况分析来看，主要产主国的库存占全球总库存的比重出现变化，即美国大豆库存比重重心在不断降低，从92/93年度的39.5%，降低到06/07年度的25.5%。而阿根廷的大豆库存比重却在提高，从92/93年度的18.7 %，提高到06/07年度的39.7%，而这使阿根廷成为全球大豆最大的库存国。而巴西的库存比重相对平稳，目前大概在28.9%。

　　而在07/08年度，美国新豆产量将出现大幅减少，预计美豆库存占全球总库存的比重将下降至12.35%。而巴西和阿根廷的库存比重将有所提高，分别达到32.64%和39.74%。这主要是因为美豆库存减少，而使其库存比重变相提高。总体上，全球总库存将明显减少，下降到5400万吨，库存消费比将降至23%。从库存绝对量来看，相当于05/06年度的库存水平。从库存消费比来看，将大体相当于(略低)04/05年度。而在05/06年度和04/05年度时，CBOT大豆价格的波动区间大概分别在550美分至650美分之间和500美分至750美分之间。

　　五、总 结

　　通过以上综合分析，我们至少可以得到以下总结观点：

　　首先，美国新豆产量大幅减少对美国本国供需状况的影响明显大于对全球供需状况的影响。这种影响如果在新豆单产水平低于预估水平的情况下，影响力度将不断增强。

　　其次，美国新豆产量大幅减少对07/08年度全球大豆总产量的影响是很明显的。

　　接着，美国新豆产量大幅减少对全球大豆贸易的影响不大。从总量来看，总贸易量将继续保持正常增长，这主要得益于新兴国家对大豆需求的稳定增长。如中国等！在总贸易量稳定稳长的背景下，各主产国的出口份额比重有所变化。美国份额大幅降低，而巴西有产量和库存作支持，其贸易份额将大幅提高。中国的大豆进口也将保持正常！

　　第四，美国新豆产量大幅减少对全球库存水平的影响是有限度的。以美国和全球大豆库存量和库存消费比来看，其状况相当于05/06年度和04/05年度时的水平，而当时CBOT大豆价格的波动区间大概分别在550美分至650美分之间和500美分至750美分之间。当然了，这还要考虑到货币流动性和生物柴油的因素影响。

　　最后，有必要注意的是美国基金净多单水平占总持仓水平已接近历史区间-15%至20%的上轨，这意味基金行为对价格的影响力将极易发生极端情况。特别是在基金对天气和生物柴油需求建立过高升水的7、8月份，尤为值得警惕。