供过于求局面仍将继续 铜市总体维持回落走势

　　2007年铜期货半年度报告

　　一、 2007年上半年国内外铜期货行情综述

　　从2006年5月末LME铜价创出8675美元/吨的最高价后开始了长达半年多的调整行情并一直持续到2007年2月中旬，此后LME铜价开始了一波波澜壮阔的反弹行情，一举上涨到8335美元/吨。接着，铜价回归跌势，至6月中旬，铜价一直在7000-7600美元/铜区间徘徊。 　　

　　沪铜基本保持了与LME铜价相似的走势，在2006年5月创出84530元/吨的最高价后一路下滑，最低跌至2007年2月的50000元/吨左右，其后也开始大幅反弹，在涨至次高位75500元/吨附近后回归跌势，最近在60000-68000元/吨区间整理。

　　纵观2007年上半年铜价的走势，在国际铜市场供给小幅超过需求的前提下，库存成为主宰铜价的关键因素。LME铜库存在2月初达到216100万吨的相对高位后持续下滑，同期LME铜价在跌至低位后展开反弹，两者保持了较强的负相关关系。 　　

　　全球铜消费继续增长、秘鲁铜供应中断以及中国在上半年对铜的大量进口导致了铜库存的减少，但是，中国的补库需要导致的大量进口以及中国国内铜产量的增加使得LME铜库存的减少仅仅是一种假象，世界的铜基本面情况仍然处于供过于求的局面，因此，在库存因素导致的价格反弹后，铜价随即在基本面的作用下陷入了整理。

　　二、　铜市基本面分析

　　1、全球经济继续保持较快增长

　　美国供应管理协会(ISM)公布的5　月份制造业采购经理人指数为55，高于预期的54，其中新订单分项为59.6，表明制造业仍处于扩张期。美国经济在经历了周期性的疲软后，3%左右的GDP增长率有望保持。从金属制品订单数据来看，未来的金属消费有可能进一步增加。另外，OECD　领先指标也暗示下半年西方国家经济将出现周期性的景气，领先指标六个月的变化速度在3　月份上升至1.4%，2　月份时为1.2%(从0.8%向上修正)，OECD　领先指标六个月变化速度的提高(自2006　年十月以来首次上升)主要受到了美国分项急剧上升的带动(从0.7%至1.7%)。另外，美国领先指标上升的基点提高，2　月份的数据也向上修正了0.5　个百分点。日本方面，领先指标3　月份急剧下滑，下降1.3　个百分点至-3.2%，之前曾稳定在-1.9%。中国的领先指标六个月变化速度3　月份上升至23.4%，环比上升3.5　个百分点，自2006　年8　月开始持续强劲的向上趋势，暗示了中国仍将保持强劲的扩张速度。

　　2、铜需求分析

　　美国、日本及西欧是传统的三大铜主要消费地区，但其近几年对铜的消费维持在一个比较稳定的水平。其铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势。而以中国为代表的亚洲(除日本以外)国家和地区的铜消费量则成为铜消费的主要增长点。

　　全球铜需求

　　来源：ICSG

　　全球经济高速稳定增长，导致工业原材料的需求迅速上升。特别是高速发展的中国对铜需求增长较快，而紧跟中国的印度、俄罗斯、巴西构成的“金砖四国”将对铜形成庞大消费能力。

　　中国的铜需求从21世纪初以来一直平稳增长。作为世界第一大铜消费国，2005 年中国的铜消费量就已达378.1 万吨，占世界总消费量的22.3%。05 年中国铜消费同比增长了9.4%，而世界同比只增长了0.9%。中国是世界铜消费增长最主要拉动力。

　　从国内铜的消费结构看，不同于西方国家，电力行业是中国铜消费的第一大行业。而发达国家铜消费主要应用于建筑行业。