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上半年铜市套利报告:历史性的比价再次显现

http://www.sina.com.cn 2007年07月09日 08:22 嘉益博华

上半年铜市套利报告:历史性的比价再次显现

  今年上半年,铜价走势整体呈现上涨。年初铜价延续去年下半年来振荡下滑的走势,并出现加速下跌,但2 月初铜价在5500 美元上下的区域得到整固建底,市场得到中国经济持续高速增长、铜进口量大幅反弹的支撑。LME 铜价在中国需求高涨以及美国经济将很快回暖的预期下,得到各种基金的再次推动,一路上涨至8000 美元之上,触及了自去年5 月金属市场回调以来一年多的高点。5 月初铜价在高位再次受到市场获利了结等影响回调修正,但很快便得到支撑,价格呈现振荡整固。国内方面,由于受到近几个月来进口大幅增加的影响,国内现货供应紧张的形势得到一定缓解,国内铜价的走势总体弱于伦铜,加上人民币持续升值对国内铜价的压力,从而促使沪伦铜价比值整体呈现振荡下滑,目前比值已下滑至8.5 以下,触及了历史性的低点(如图1 所示)。

  又到了一个历史性的关键点,比值会持续下滑还是会如期反转?这是摆在当前套利投资者面前紧要问题,这会不会又是一个历史性的反套机会呢?从国内外铜市的供需来看,我们认为中国铜市仍然还是很大程度的依赖于进口,而当前沪伦铜价比值的降低,再次使得进口亏损加剧,贸易环境极度恶化,这将会对中国铜市后期的供应造成相当大的影响,逐步使国内供应再现紧张,拉动价格相对伦铜回升。不过,由于当前消费淡季的到来以及前期的超量进口,这一过程的演变可能需要一定的周期。

  图1:沪铜2 连与伦铜3 月比值走势,当前处于历史性低点

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沪铜2 连与伦铜3 月比值走势图。(来源:嘉益博华)
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  一、国内外经济增长,国内持续呈现高速发展

  自2002 年以来,世界经济整体呈现恢复性增长,近几年经济增长速度呈现周期性波动,在2006 年晚期经济增长速度再次达到峰值,今年来,美国等西方发达国家经济呈现温和增长,但总体来看增速放缓(如下图2 示)。

  图2:世界工业增长及领先指标

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世界工业增长及领先指标走势图。(来源:嘉益博华)
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  近期公布的经济数据参差不齐,预示后期经济增长仍存在风险。最新公布的世界各地采购经理人指标显示,美国出现一定的反弹,而日本进一步减速,欧元区也有一些减速(如图3 示)。5 月份,美国ISM 采购经理人指标比预期略微强劲,从4 月份的54.7 上升至55.0,美国ISM 在2 月份达到49.3 的低点(低于50 时,指出制造业呈现收缩)。总的欧元区的采购经理人指标从55.4 下滑至55.0,自去年下半年超过57 的高点下降。日本PMI 在所有主要地区中最疲弱,从4 月份的52.3 下降至51.4,PMI 正接近至50 的水平,50 是标志制造业成长和收缩之间的分界点。

  图3:采购经理人指标

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采购经理人指标走势图。(来源:嘉益博华)
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  尽管美国采购经理人指标以及OECD 领先指标表现积极,但美国房屋供给市场仍然表现疲弱,对美元2007 年下半年工业生产增长筑底的前景构成了风险。另外,一些OECD 领先指标最近几个月都受到了大幅的修正,这可能会使得美国IP 增长的建底周期可能要比当前OECD 领先指标指示的时间更长。

  图4:美国住房供给持续下滑

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美国住房供给走势图。(来源:嘉益博华)
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