全球供需的强势格局将限制锌市持续下跌空间(3)

　　由于央行持续上调金融机构存款准备金率，并且两次上调贷款利率，资金环境收紧，企业为加快资金周转，加快了产成品库存消化。产成品库存指数比上月回落2.3个百分点。主要原材料库存指数比上月回落1.2个百分点，由上月50%以上回落到50%以下，其主要原因是受生产放慢以及购进价格持续上涨影响，企业采购意愿下降、减少了采购活动，增加了库存消化。

　　图9 中国月度采购人经理指数

　　小结：

　　当前全球处于紧缩政策的浪潮之中，美元短期仍呈强势，在资本市场的传递效用之下，国际金属市场不堪重负。在这种市场氛围之下，国际金属弱势整理尚需一段时间。

　　四、锌市供需分析

　　近期国际铅锌研究小组预期锌市场在2007年将转向过剩, 认为中国将 “几乎肯定”成为2007年的锌净出口国。Macquarie Research同样对全球锌07年存在略微过剩的预期。

　　表1 全球锌供需平衡表

　　下篇：微观视点篇

　　一、锌市微观特征结构剖析

　　(一)、中国进出口结构

　　进出口政策是调节国内供需的重要手段，也是影响跨市套利的重要因素。进出口关税的调整会迅速影响影响国际国内锌价的价格比值关系。近年来我国不断加强了对资源性商品市场的宏观调控，以前我国对锌出口商征收的17%的增值税实行退税13%的优惠。2005年5月我国将这一出口退税率降为8%，而且从2006年1月起进一步下降至5%，2006年9月我国取消了含锌量＜99.995%的未锻轧锌以及未锻轧锌合金的出口退税，0#锌锭仍然保持5%的出口退

　　税，同时，对进口锌仍实施3%的进口关税。5月21日中国宣布上调锌和部分初级原料的出口关税。关税的调整符合当前我国弱化资源类产品出口，特别是控制高耗能、高污染和低附加值、低效益的金属产品的出口，引导有色金属行业进行产业结构调整的整体思路。大幅度降低资源类产品的出口退税将使上游产业的出口受到抑制，使部分产品转销国内市场，进而对国内金属材料市场形成价格压力。

　　07年初中国锌的出口对LME2006年后期价格的上涨做出了极其强劲的反应,导致了出口价格和国内价格的扩大。中国大量出口锌一定程度地冲击了国际锌市场，LME锌价表现出一定程度的回撤。

　　目前中国锌进出口形势正发生着巨大变化。最新贸易数据显示，4月份中国精炼锌出口13,121吨，进口19,679吨，净进口锌6558吨，这是自2006年10月以来首次出现的净进口现象。

　　而在今年的头三个月，中国精炼锌正以平均每月40000吨的速度出口。麦格理银行报告称，中国生产企业前期利用LME有利价格削减库存，导致大量出口，但随着两市比价变化，削减库存现象或将得到缓解。

　　图10 中国锌锭净进口与LME现货月度均价

　　图11 中国07年精练锌净出口

　　国内和出口价之间的差价 (LME价格经过出口税或退税调整后)是中国不同金属贸易平衡的关键指标。从锌的情况来看，LME 锌价的回撤最近几个月已经使出口相对国内的销售价没有当时有吸引力,第二季度我们继续预期会出现中国锌出口放慢的证据。只要99.995%纯度的锌出口仍然能得到5%的增值税退税,对于出口来说仍然会有小幅的有利差价，同时随着近期伦敦和国内价差的拉大，对出口的剌激会再度增加。但是从目前来看，中国锌的出口并没有像2006年后期那样的增长，这说明目前的国际供需处于一个相对平稳的状态。

　　图12 国内锌价和出口成本