国际原油仍将延续强势 沪燃料油跟随大幅上涨(2)

　　当期持仓分析：

　　5月29日持仓数据显示因非商业大幅增加空头部位，使得基金净多头寸大幅下降。本周数据显示，这些空头部位已大幅回补。说明市场受到短空搅动，而且原油价格的突破完全有可能带动基金净头寸继续回升。不过场内交易商总数的下降也说明市场逢高派发，规避风险的意识在增强。

　　从CFTC公布的持仓看，近期原油总持仓再创历史新高。显然作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场的角力与以前相比，有增无减，对夏季行情机会的“投资”已悄然展开。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：原油期货与期权上基金净头寸  

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　IEA在其月度原油供需报告中调升了2007年世界原油需求，并认为今年出现供应紧张的可能性增大。因世界原油需求强劲，而OPEC产量下降。

　　上周汽油库存未增，令市场预期落空。实际上受消费旺季和炼厂调控影响，汽油库存不会在夏季出现年内高点，汽油库存缓增是正常的。一般4月底汽油库存见低，然后有一个小幅升高的过程，直至7月初消费旺季来临。今年5月开始，汽油库存开始逐渐回升。

　　我们认为国际原油季节性上涨的条件没有改变。二、三季度阶段性仍将延续强势，这个阶段内的下跌看不到太大的空间。第三季度飓风期将上试高点。上周已突破60-67美元的震荡区间，因此价格对该区间的突破将具有较强的看涨指示意义。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　上周新加坡燃料油价格挑战新高。周四新加坡基准180CST混调燃料油现货报价在365.95美元/吨，已超过去年7月17日创出历史高点365.45美圆/吨。去年8月以后新加坡燃料油一路下跌，在11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。新加坡燃料油库存连续4周下降，无疑支持了价格上涨。库存下降部分是因为中国需求反弹以及新加坡燃料油进口量低于往常。截至6月13日新加坡渣油库存为1263万桶，较上周减101.9万桶。

　　相应地，燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差持稳于-10.8美元/桶附近，价差逐渐走稳。去年八月最大贴水达到-20.2美元。一月底曾缩小至-8.5美元。

　　在新加坡燃料油价格持续坚挺之下，西方套利船货的大量抵达不容忽视。据估计 07年4月估计在300万吨左右，5月接近240万吨，因此，前5月套利总量和月平均量都将超过去年。而我们知道，2006年西方套利船货抵达新加坡的总量达到3020万吨，比上年同期增46.7%，而中国年度需求并未增长，新加坡渣油库存一度达到了1500万桶的历史高水平，亚洲燃料油市场在去年下半年转化为严重的供过于求，为油价大跌埋下了伏笔。今年的情况与去年基本相似，供应量继续增加，而中国需求缓慢下降。

　　图八：新加坡燃料油库存