国际原油价格区间振荡 有望突破演绎季节性强势(5)

　　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一，行情回顾与当前走势

　　图十二：

　　受国际原油价格的影响，5月份沪燃油期价总体也呈高位振荡走势，期间重心有所下移。新加坡市场强-弱的快速转换曾令沪燃油期价短期内波动加大。主力8月合约波动区间在3216元到3497元之间。截至6月1日，FU708合约收于3240元，较4月底收盘价下跌228元/吨。持仓基本保持在6万手左右。5月下旬，新加坡市场需求不振，突然转弱，加之原油价格出现回落，令沪燃油期价向下突破了3300元一线的支撑。

　　二，相关市场与国内基本面

　　新加坡市场 - 需求渐起，市场料继续走强。

　　由于燃料油是原油提炼的一种产品，价格走势终究不能摆脱原油的指引，但根据各时期供求基本面情况，会表现出一些自身的特点。月初，市场大量抛售掉换合约和实货燃料油，导致燃料油升水降至四个月低点，尽管当时市场基本面料保持坚挺。现货均价在连续两周上涨后于月中开始走跌。随着国际油价持续下挫，加之新加坡陆上渣油库存升到11周最高，油价虽有小幅上涨但新加坡燃料油现货继续回跌。然而，下跌趋势受到现货市场抬价的限制，在现货市场中380CST船用燃料油受到较高递价的支撑。价格一直在高位运行，令中国购买力下降。截至5月23日当周新加坡陆上库存下降50.4万桶，总量至1472万桶。尽管新加坡陆上库存较之前一周温和下降，但依旧处于高位。

　　6月份南韩出口到中国的燃料油数量预计在20-25万吨的水平，较5月份将会有所下降。炼厂设备升级原油利用率提高，本地船供需求旺盛是南韩燃料油出口量持续低落的主要原因，此外，由于核电厂故障，日本可能需要从南韩进口部分低硫燃料油，以及南韩双龙炼厂的停产检修，都是造成燃料油出口量下降的原因。

　　但展望后市，由于预计6月份抵达亚洲的套利船货数量将减少。且市场对国际原油和新加坡市场后市普遍看好，同时预期成品油季节性需求上升。这将是后期中国买家大举订购直馏燃料油的最主要原因。因此，6月份市场很可能由于新买兴的介入，加之原油的配合以及货源的紧张而继续走强。

　　国内市场 - 需求旺季来临，但受高价抑制。

　　5月伊始，华南电力需求高峰即将来临，到货中来自韩国及日本低硫第金属燃油显著增多，用以满足电厂的需求。黄埔市场进口燃料油商业库存水平继续下滑至26-28%左右。黄埔主要一级油库中的燃料油库存自去年12月份以来持续走低。随着新加坡市场疲软，价格上涨受限。华南进口燃油稳中走跌，一方面近期华南到货集中，大部分为直溜油及部分混调油，而市场难以消化，价格走低。另一方面，国际价格走低，部分燃油用户因担心后期价格走高，而选择购货，但仍相对谨慎，部分存货较充裕进口商顺势落价吸引客户。而目前尽管到货较多，但持货商家有限，较多进口商仍保持低库存运作。

　　至下旬，华南电力需求高峰已经到来，但燃机电厂对燃料油的需求并无较大增长，因目前电力行业短期内面临煤炭涨价、利用小时数略有下降不利因素，另外，今年节能这个主题也使得各燃油，煤炭电厂面临着更多次监督检查，国家补助也更难落实，使得电厂开工热情降低。但是电力缺口依然巨大，故后市依然看好电力行业，特别是对燃油需求也将逐渐提高，尽管可能比去年同期略低。并且，目前华南市场成品油看涨，且后期资源可能趋紧，这也将对燃料油市场形成一定支撑。

　　由于财政部将从6月1日起将燃料油进口关税从现在的6%下调至3%，虽然长期来说很难扭转燃机电厂逐步萎缩的大趋势，但对燃机电厂的开工积极性还是将有所提高。进口成本下降每吨100余元，期货市场对此野有所反应，期价借利空顺势下滑。目前3400一线对应了原油每桶66美元价位，而不是之前的3500元位置。

　　另外，随着5月下旬沪燃油期价的快速下跌，与黄埔现货差价也迅速滑落至-200元左右的水平(见下图)。此时现货给期货价格提供了很强支撑，加之后市基本面需求将增加，供应偏紧的状况，是一个不错的多头入场点。

　　图十三：

　　三，后市展望

　　近期沪燃油期货价格由于原油疲弱，且国内下调进口关税等原因下破了每吨3300元的重要支撑。短期内下滑速度较快，期现差价已达-200左右。所以短期内现货将对期价起到良好支撑。预计后期国内需求依然较旺，一方面进入季节性需求旺季，华南电力供应吃紧，燃油电厂加大开工率将直接刺激需求。另一方面在国家下调进口关税后，进口成本降低，使得贸易商利润初现。这也将放大来自中国的需求。因此，进入6月份沪燃油市场整体依然较为看好。加之原油市场的不确定因素增多，有进一步大涨的可能。沪燃油期价也将在震荡中走高，同样不排除大涨的可能。目前上方阻力分别在3400-3500区域以及3600附近；下方支撑在3200一线。

　　图十四：

　　沪燃油连续合约价格走势图(周线)

　　北京中期 李哲