铜市演绎冲高回落行情 近期仍处消化库存阶段(2)

　　3)、中国冶炼增长情况

　　(1)、当前冶炼企业生产情况

　　今年第一季度中国冶炼产量平稳增长，但是到了4 月份，国内冶炼厂的产量出现了爆发式增长的局面，月度产量达到了27 万吨。这是值得我们谨慎的地方，当然4 月份的情况比较特殊：随着3 月份、4 月份大量原料的到货(包括废铜、铜精矿)等等，因此从原料供应情况来看，4 月份是最充足的，冶炼厂的整体开工率已经明显提高。另外5 月份的原料供应仍是比较充足的，因此5 月份国内的产量仍将高企。但是，有一点值得关注的是，在目前沪铜价格一直偏低的情况下，进口原料的亏损是非常大的。因此后续原料能否进一步跟进是我们关注的重点。

　　国内冶炼企业产量上升和进口铜数据表现共同造成了目前国内现货市场供应过剩，国内短期一直维持持续贴水的格局。因此国内仍需要一段时间消化现货库存的压力。

　　我国精铜产量(单位：万吨)

　　(2)、下半年中国冶炼企业扩张调研

　　这应该是目前大家最为关心的问题，在去年的年报中我们对中国产能扩张计划进行了收集总结，下面我们根据最新信息进行的更新，我们将项目按照时间和可能性进行了整理：

　　江西铜业：20万吨的电解项目在8月投产，如果原料供应充足的话每个月将增加2万吨左右的精铜产量。但是值得关注的是其冶炼项目仍在建设中，如果需要完全投产，需要比较充足的废铜供应。另外今年11月可能会有比较大的检修。

　　飞尚铜业：蒙古包头冶炼项目6 万吨(可能变为10 万吨)，其中计划3万吨将部分在今年6月投产。

　　山东祥光：40 万吨的冶炼项目，今年计划将新增20万吨产能，从目前我们得到的情况来看：冶炼基本在7月底投产，但是电解项目要投产需到9月底。届时每个月将有1万吨以上的电铜达产。

　　云南铜业：在赤峰投资10 万吨电解项目，计划今年年底完成；另外云铜在清远已投资20万吨的电解铜项目，但在08年年底才会投产。下半年云铜产量基本不会有明显的变化。

　　赤峰金峰：6万吨铜冶炼搬扩改项目将在今年下半年建成，8 月份后可能形成8-10 万吨/年的粗铜冶炼能力。

　　金川集团：设计能力为20 万吨/年的合成炉于去年建成，但从各方面的报道看一直不是很稳定。

　　总体来看：今年下半年将是冶炼增长最快的，如果所有的冶炼企业均能达产的话，下半年的供应量将是对价格最大的压制。现在的主要问题集中在，未来原料的供应能否跟上？以及在如此低的铜精矿加工情况下，冶炼厂新增的产能能否受到进一步的限制呢？从各冶炼厂反馈的情况来看，大厂的原料基本能满足生产，但是在低加工费的情况下不排除有降低产量的可能。因此，即使预期的产量增长也带着很大的不确定性。

　　3、旺季中的中国消费所表现出来的特征

　　在经济高速发展的带动下，今年中国铜的表观消费出现了明显增长，但是实际如何呢？ 记得去年同期，我们看到中国的表现消费表现差，而实际的终端消费也表现一般。但是今年我们从国家统计局的数据来看，情况却发生了显著的改观。

　　A、终端消费强劲增长

　　我们从铜消费最大的几个行业来看，今年1—4 月份的消费与去年相比的增量比较大：主要体现在以下几点：1)、铜材产量与去年相比出现了明显的增长，其中3 月份铜材的产量增长率接近20%。铜材加工的增长在一定程度上反应了下游终端行业的繁荣；2)、在经过长达一年的清库之后，今年空调产量增长明显，同比增长率也在15%以上；3)、唯一表现不是很乐观的是发电设备的增长，发电设备出现了负增长，但同时电动机产量的增长也弥补了发电设备生产减少带来的铜消费的下降。因此，据我们的估计来看，今年铜消费的增长和去年同期相比有接近20%增长。 实际消费增长，但为什么现货一直维持贴水的局面呢？我们认为原因有二：1)、国家统计局的统计数据以大企业为主，而对于一些中小企业的产量没有统计。而中小企业进行现货贸易的居多，而大企业以长单为主；2)、大　量进口的废铜对市场产生了非常大的冲击。一旦废铜和精铜的价差拉大，精铜的消费就受到了很大的冲击；3)、国内供应明显加大，这也是国内现货一直出现贴水的原因。因此，仅用升贴水的数据来反应国内的消费也带着一定的片面性。

　　进入5 月份，国内的现货状况仍没有改善，市场仍然继续维持高贴水的局面。这和往年相比有很大的差距。我们认为，今年的消费在经过1—4 月份大幅增长之后，5 月份出现一定的放缓，今年市场的主要特征是旺季消费已经有所提前。而5 月份仍然是处于消化库存阶段，因此仍然处于过渡期。但是我们应该看到，在目前低比价的情况下，进口亏损幅度非常大。因此，在经过一段时间之后，国内的现货又会呈现出好转的趋势。但是，未来仍面临淡季的考验。

　　铜材产量及增长率

　　工业锅炉产量及增长率

　　空调产量及增长率