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基本金属牛市仍将延续 后市警惕追高铜锌风险

http://www.sina.com.cn 2007年05月18日 01:03 银建期货

基本金属牛市仍将延续后市警惕追高铜锌风险

  上期观点复评

  “金属需求的复苏主要体现在中国,3-4月的大幅上涨符合季节性趋势,但基本面不足以提供比06 年上半年更好的支持力度,超涨回调高位宽幅振荡将成为后市主基调;铝上涨空间有限,短多长空是2 季度后半期的可行操作。目前伦锌库存在11 万吨以下有止升回落的迹象,支持锌价保持强势。鉴于伦铜突破8000美元的压力较大,伦锌上涨目标应置于稍低于4000 美元的位置,相对于目前3550美元的价位还有一定空间。2季度锌与其他金属一样处于消费旺季,从比价以及盘面表现和供求预期等因素看,找不到在3000 美元附近继续下跌的足够理由,可以逢低买入。在美国恢复升息预期加强前,无论是利差交易还是美元汇率,对商品的影响都将以利多为主。后市油价基本上倾向于会再度出现趋势性、季节性上涨,其上涨节奏对金属也将带来一定的支持。”

  回顾上月观点,我们上个月对铜的看法对错参半,对的是铜第一次突破8000 美元后展开回调高位宽幅震荡,但调整幅度仅为400 多美元,错的是低估了铜再次走高的力度,在五一长假期间又再次突破8300美元,之后再次回落到8000 美元附近,对铜资金推动导致的空头回补估计不足。铝国内强势表现超出预期,但并不离谱,伦铝看法基本正确。锌基本预测到了一轮大级别行情,4000美元目标得以实现。原油和

汇率的判断基本正确。

  行情回顾

  图1 伦铜4 月涨幅远超预期,5 月初突破8200 美元后再度调整

   基本金属牛市仍将延续后市警惕追高铜锌风险

 伦铜4 月走势图。(来源:银建期货)
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  过去一个月伦铜库存持续下滑,成为资金重返市场做多铜价的重要原因。长假期间库存持续下滑至15.1 万吨左右,是铜价上涨的重要动力,节后又跌破了15万吨。过去的若干个长假期间,金属基本上都是以大幅上涨给市场带来一个个惊叹,这次竟然也不例外,狼仍然没有来。4 月30 日至5 月4 日的5个交易日当中伦铜累计上涨7.5%,最高达到8335 美元。从突破7000美元到突破8100美元的重要阻力,用了5周的时间。五一长假期间,美国公布一系列较好经济数据,且秘鲁罢工吸引短线多头入市,空头被迫回补。随着价格不断走高,空头回补成为铜价走高的重要动力。空头回补一旦出现,行情就具备短时间内的可持续性,不过对其风险仍应高度重视。长假后的第一周,伦铜果然在大幅上涨后展开获利糊涂的调整行情,截止5 月14 日跌至7600 美元附近。

  沪铝长期以来保持稳步走高,但相对于其他品种可算是相当疲弱,过去三个月铜价涨幅达到56.4%,而铝价涨幅仅为5.9%;长假期间铜价涨幅为7.5%,铝价涨幅也没有超过2%,仍被压制在2900 美元以下。

  伦锌是我们上个月看好的品种,在铜价维持高位的前提下,当时将锌价目标定为4000 美元,主要是锌基本面短线仍然看好,且相对其他品种补涨的需要。4 月锌价在3000美元见底后就维持着震荡上扬走势,长假期间铜有超出预期的表现,则锌表现较铜更加强劲,5 个交易日涨幅高达13.6%。

  铜价上涨基础并不牢固

  图2 沪铜正价差不断拉大(CU08-CU05)

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沪铜正价差走势图。(来源:银建期货)
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  对于铜我们一直强调一个主要的基础因素,那就是07年供应紧张要好于06 年同期,主因是全球经济减速及进一步减速的预期,美国方面是非常重要的一环。但就目前的价格表现来看,伦铜似乎趁着库存持续下滑的利好,表现出冲击前高的迹象。从伦铜持仓量看并无明显下滑,仍维持在24万手以上,且陆续出现8000 美元以上的增仓,也就是说空头回补能量很可能没有释放完毕。尽管我们认为8000美元之上进入做空观察期,但以目前的趋势看,铜价在冲破06 年中期数月的宽幅震荡去见后,短时间内还是有上涨可能的。

  图3 伦铜库存持续下滑

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伦铜库存走势图。(来源:银建期货)
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  图4 伦铜现货恢复升水后保持在相对高位

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伦铜现货恢复升水走势图。(来源:银建期货)
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  但我们不能把伦铜的库存和升贴水的利多作用神化,在库存处于极低水平的时候铜价也有过崩溃。毕竟令铜库存减少几万吨不是什么难以操作的事情,只需兼具现货和期货背景的某种联合操作就可以做到,且成本有限。在不排除库存下滑可能令投机买盘再次推高铜价的同时,也需要认识到,铜库存下滑并不一定能够掩盖伦铜缺乏来自需求的实质性看多支持,尤其是中国铜需求将参照06年大跌的心理暗示而出现抵抗性迟滞。从最近几个交易日的表现来看,伦铜失去继续上涨的动力,多头获利回吐主导了行情走势,沪铜则表现得更加疲弱,说明中国需求因素已经降温。

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