地缘政治因素拉升油价 后期注意高位回落风险

　　投资月报(能源)　　

　　内容摘要：

　　国际原油市场，自3月下旬后市场利多频出，而交易商在油价突破64美元关口后也基本放弃了做空的打算。60美元、62美元、64美元这些较强的阻力位显得那么不堪一击。若伊朗局势得不到好转的话油价将向下一个目标位——70美元挺进。因此接下来我们应密切关注伊朗局势的进展，同时注意价格高位回落的风险。NYMEX油价目前上方阻力位在68和70美元，下方支撑位在64和62美元一线。

　　燃料油市场，本月燃料油期货价格的大幅拉升，除基本面因素之外，新进资金的作用也不容忽视。根据燃料油的历来表现，其后市走势还将视国际油价而动。所以，当前伊朗问题在我们操作燃料油时不可忽视，在地缘政治问题未缓解之前，若美国库存情况不甚理想，有可能在拉升原油价格的同时进一步使燃料油价攀升至3500一线。但经过前期的快速拉升，目前期货、现货价差也在不断增大，且高价位进一步抑制了市场需求。加之资金参与明显，所以高位回落的风险进一步加大。接下来我们要做的就是等待伊朗局势的进一步明朗，若进一步恶化，则相信油价会升至3500一线，这时应逢低吸纳。但若出现缓和的话，那么下跌的动能将被释放，顺势做空至3200一线应有把握。目前沪燃油主力和约下方支撑位分别在3200和3000一线；上方阻力位在3500附近。

　　第一部分：国际原油市场走势分析

　　一，国际原油市场回顾及当前走势

　　图一：

　　2007年3月，国际油价先抑后仰，特别是下旬，在地缘政治等因素的影响下，价格急速上涨。纽约商品交易所(NYMEX)原油期价在短短不到10个交易日便从每桶60美元附近涨至66美元附近，涨幅达10%。与之前月度报告预期相符。截至4月2日，NYMEX5月原油期货结算价上扬0.07美元，报每桶65.94美元,为自去年9月上旬以来的最高结算价。

　　月初油价多次冲击62美元阻力位未果，盘面走势受到汽油期货获利卖压拖累，且股市急挫反映出投资者对于经济成长放缓的担忧而开始回落。之后亚欧股市再度重挫，影响美股并令市场对全球经济成长的忧虑升温。油价随即跌至每桶60美元一线。但股市的回稳令油价守住了60美元大关，同时取暖油期货拾升势，因为美国东北部地区又有寒潮来袭，推高了冬季末尾市场对取暖油的需求。紧接着EIA库存报告显示美原油库存意外大幅下滑，且汽油库存的减少也超出预期，使得油价重新升至62美元一线。这时，部分多头获利平仓使价格再次止步于该阻力位处。随即天气预报显示美国东北部的天气将转暖，且交易商预计石油输出国组织(OPEC)本周会议上将维持产量不变。这一消息使得油价连续第三个交易日下挫。随着基本面的变化，之前引发的多头平仓行为并未就此止住，期价再次下探至57美元一线。但逢低买盘的介入阻止了油价的进一步回落，同时再次证明了这一价位的技术性支撑力度。随着NYMEX4约合约的到期，地缘政治因素也出现恶化，伊朗扣押了15名英国皇家海军人员，使得本已紧张的局势升级。汽油期货价格扬升至七个月高位,触及每加仑2美元,因为汽油库存在驾车高峰来临之前连续六周下降后引发市场紧张情绪。目前市场一直被笼罩在上述因素的阴霾之下。

　　二，基本面状况展望

　　国际供需 - 淡季仍不容乐观。

　　3月，美国能源资料协会(EIA)对美国07年第一季度原油日需求量预期上调1.4%，至2090万桶/日，较06年同期增长2.7%，因汽油、取暖油/柴油燃料需求走强。此外，美国07年第二季度石油日需求量将增长1%左右，至2071万桶/日，与EIA上月发布的预期一致。全球07年第一季度石油日需求量将达到8680万桶，较06年同期增长1.5%；该数据高于EIA上月增长1.2%的预期。但EIA同时将全球第二季度石油日需求量预期下调30万桶至8480万桶。

　　另外，EIA将中国07年第一季度原油日需求量预期下调10万桶至750万桶/日，较06年同期增长5.6%。预计中国第二季度石油日需求量将达到780万桶，较06年同期增长5.4%。中国去年进口原油1.4518亿吨，同比增长14.2%，这归功于中国快速的经济发展和日益增加的汽车需求及自去年10月份起战略石油储备建库。

　　供给方面，欧佩克10个成员国2月份原油日产量下降20.5万桶，至2645.5万桶/日。较1月份下修后的2666万桶/日减少20.5万桶/日。此外，经合组织(OECD)各成员国07年第一季商用原油库存每日可能减少90万桶，降幅约为过去五年首季平均降幅的三倍。07年第二季该组织原油库存则将持稳，而过去五年次季增幅平均为每日80万桶。至07年底，OECD原油库存将有望降至通常区间的低端。

　　进入4月份，从季节上来看进入传统的需求淡季，因冬季结束，夏季需求高峰还未来临。需求在这个时期会有所下降。但我们同时也看到全球的供给也出现了下滑的趋势，另外，近期美国汽油库存与OECD原油库存降幅明显。且美国之前宣布将于3月底开始补充其战略储备。所以，接下来4月份的全球供需形势仍不容乐观。

　　图二：

　　世界原油供需对比图

　　世界原油需求(百万桶/日)

　　世界原油供给(百万桶/日)

　　欧佩克石油供给(百万桶/日)