沪燃料油价格继续走强 后期上涨空间已经打开(2)

　　当期持仓分析：

　　在原油价格下跌之后，基金净多的增加变得极为缓慢了。本期数据显示，非商业净多头寸略有增长，总持仓则大幅增加，基金做多状态进一步改善。结合场内交易商人气指标处于低位，我们倾向于认为，原油近期的下跌空间有限，做多基金出现了部分的平仓，那么下跌可能是调整或震荡市场的体现。

　　新年开始在冬季需求旺季来临前，非商业头寸积累了部分的净多头寸，但在暖冬出现明显征兆时，基金借此题材大举做空打压。并且在原油探低50美元时非商业头寸已基本实现减仓。因此，原油在短暂跌破50美元之后显然获得了支撑，短期原油不具备大幅下跌的动力。

　　从原油期货上居于高位的总持仓水平看，作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场的角力与以前相比，并未有丝毫改变。

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　因换月升水和周四大涨，上周NYMEX原油重上61美元/桶。利多来自于美国股市反弹，汽油需求旺季的预期。从深层次看，欧佩克降低日产量170万桶，以及非欧佩克特别是俄罗斯，供应量意外下降，也是市场支撑的动力。

　　因炼厂装置运转率连续三周下降，导致原油库存增加，而馏分油和汽油库存持续下降。从市场反应看，汽油库存下降主导了近期市场走势，推动油价上升，并且达到了使炼厂增加其产量的目的。上周炼厂运转率增加了0.7个百分点，炼厂产出将增加，因此不久汽油库存将停止下降。一般4月底汽油库存见低，然后有一个小幅升高的过程，直至7月初消费旺季来临。

　　我们继续认为2007年国际原油将是调整年度，总体走势可能呈现震荡调整性质。从季节性走势规律看，2007年一季度原油走势大致形成震荡探底的特征，进入二季度可能止跌反弹，因为夏季需求增长预期将出现。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　上周新加坡燃料油创出近半年新高。周四新加坡基准180CST混调燃料油现货报价在316.38美元/吨。在去年7月17日创出历史高点365.45美圆/吨之后，11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。因中国需求的存在以及原油上涨拉动，亚洲燃料油持续坚挺。尽管库存有所上升。截至3月21日新加坡渣油库存为1234万桶，较上周增加69万桶。上半年中国燃料油需求处于旺季，需求量将有所上升。

　　燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差已从记录低位缩小至-10.65美元/桶附近，反映需求的存在。去年八月最大贴水达到-20.2美元。一月底曾缩小至-8.5美元。

　　但西方套利船货的存在也不容忽视。预计三月西方套利船货量较大，据估计 07年3月估计在380万吨左右，4月接近250万吨，因此，前4月套利总量和月平均量都将超过去年，预示着今年亚洲市场燃料油供应压力可能继续增加。这样的话，燃料油上涨就值得怀疑。不过年初往往是燃料油季节性价格低点，05、06年均如此。

新加坡燃料油库存图。（来源：中大期货）

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