基金层面因素继续施压 期铜陷入震荡走势当中(4)

　　图13. 国内现货月价格及进口成本核算

　　整体而言，目前铜市整体走势较前期已经出现明显好转，加上国内消费转旺的影响，后期铜价下滑力度可能将会逐步受限，国内现货相对坚挺对期价也会起到一定的支持作用，但期价在逐步转强的过程中可能仍会充满起伏，间或的调整仍属必须，进入3月份之后即可能会有一定的体现。

　　三、 CFTC 期货及期权持仓报告数据

　　图14. CFTC持仓及铜价

　　从本月的CFTC期货持仓报告内容来看，总持仓规模较上月底变化不大，其中基金手中的多头部位略有减少，此外其手中的空头部位出现了明显的减少，基金手中的净空持仓规模出现了缩减，这对本月铜价的回升起到了直接的作用；此外，商业性方面的多头部位与空头部位均出现了一定程度的增加，目前商业性方面继续保持净多格局，且净多规模较上月底变化不大。

　　图15. LME铜价及当月期权持仓

    图16. LME铜价及近月期权持仓

　　期权方面的成交和持仓显示，3 月期权持仓和成交量情况来看，看跌期权成交相对活跃，显示市场对铜价大幅上涨的可能性表示怀疑，而看涨期权持仓的同步减少显示出目前铜价上涨难度会有所加大。

　　总体而言，本月期价出现一定程度回升，其中非商业性方面空头头寸的减持起到了较大的作用，但缺乏主动性买入兴趣的市场暂时尚难展开全面的回升行情，市场整体场仍未摆脱压制；且从期权方面来看，下一阶段铜价可能会存在震荡反复的可能。