胶价整体继续回升步伐 但短期内上冲仍有难度(5)

　　三. 关联市场及技术面因素

　　原油市场本月有所回升，对胶价下滑形成明显的牵制作用，其余如黄金等期价运行均表现稳健，对胶价难以形成持续的压制作用或相对有限。

　　图表面显示国内胶价在二月期间受技术性修正欲望影响较大，但仍处于相对强势当中，胶价处于逐步向上试探阻挡并测试下档支撑稳固性的过程当中，国内主力合约胶价目前上方重要阻力区域仍位于22200-22300 附近，下档支撑区域目前位于20500-20600 附近。东京市场本月未能有效向上突破296日圆附近阻力，如期回落，目前遭遇的下档支撑位置位于263日圆附近。

　　图17 东京胶价及持仓成交

　　图18 原油及日胶走势对比

　　四.三月行情展望

　　三月份国内外市场背景需要关注的焦点主要集中在：

　　1. 东南亚主产区产量在进入落叶期后会继续呈现紧张状况，泰国政局以及大火后对库存以及供给的影响，国内长假后重新买入力度等因素，这段时期，整体基本面对胶价支持作用依然存在，在上述因素影响下，胶价出现大幅下挫的可能性减弱或下滑幅度有限，抗跌性可能会逐步体现出来。

　　2. 国内天胶价格相对东京市场仍处于偏低状况，目前东京市场出现向下修正，国内市场需关注期价的抗跌性，目前已经有些许体现，总体上技术性走势倾向较为浓厚。

　　3. 原油价格在二月份期间有所回升，对胶价的回落产生了明显的牵制作用，油价对胶价的压制作用相对前期明显削弱。

　　4.历史走势统计显示：东京胶市场在过往17 年当中3月份中有6年出现上涨，有8年出现下跌走势，另有3 年无明显趋势，上涨概率35%；而国内市场在过往10 年当中有2年出现上涨，有7 年出现下跌走势，另有1 年无明显趋势，上涨概率20%。综合两地市场来看，胶价在3月间走势呈现调整可能性较大。我们倾向于认为3月份胶价运行格局仍为调整格局，技术性修正要求仍在。

　　图19. 东京胶17年波动规律

　　图表20. 沪胶10年波动规律

　　五.结论及操作建议

　　1.国内外市场强势特征弱化，原油及黄金走势的逐步回稳对后市胶价支撑作用有所加大，但目前需警惕技术性修正倾向的加大；

　　2.外胶走势偏强，在目前回调展开的基础上，国内胶价需关注可能存在的抗跌性；

　　3.整体胶价仍处于大级别回弹的范畴当中，但3月份出现技术性修正的要求仍在，再次买入机会可等待此轮回调之后再行介入。

　　附：外胶进口折算人民币(按一般贸易进口，来料加工及复合胶进口不归此类)：

　　天然橡胶进口成本=进口报价×汇率(美圆兑人民币)+关税+增值税+其他费用；

　　其中所涉及参数及固定费用等如下：

　　汇率：为美圆兑人民币汇率，是变量；

　　关税：一般贸易进口20%，采取从量税2600及从价税20%从低计算，因汇率变动，其临界值也为变量，一段时期以来在1660 美圆附近波动；

　　增值税：进口胶适用17%；

　　其他费用：货物到港吊装等200 元/吨，进胶资金利息仓储等费用200元/吨；

　　以泰国RSS3 为例，2 月28 日CIF报价2270美圆，则：

　　进口成本=(2270×7.74+2600)×1.17+400=23998.7元/吨

　　东京胶折算美圆：折算美圆价格(美圆/吨)=东京胶价格／美圆兑日圆汇率×1000以2月28日东京胶收盘277.1日圆为例，折算美圆为：2340美圆/吨。其余换算可参照上例。

中大期货经济研究所 孙炜