胶价整体继续回升步伐 但短期内上冲仍有难度(4)

　　本月日圆明显走强，对东京市场的压制作用加大，而从沪胶与日胶两市场连续价的比值来看，本月比值在上月底基础上继续处于较低水准，对应价格也表现出震荡特征，目前该比值处于相对低位，存在回升的要求，两地市场东京走势偏强，沪胶相对较弱，东京市场略有高估，国内则有补涨要求，后期国内下跌空间相对东京似乎会受到限制。

      图13. 日圆汇率及日胶走势对比

     图14 沪胶及日胶即期比价

　　 从胶种之间关系看，本月新加坡市场RSS3 胶与20FOB 胶价格较上月出现一定程度回落，而两者之间价差关系也出现一定程度缩减，目前两者间价差水平在上月底的210美圆/吨左右缩减至150 美圆附近；此外，国内标胶与国际20 号胶之间升水较上月底水平略有缩减，与RSS3 之间贴水幅度变化不大，RSS3明显高估，但与技术等级胶间价差幅度缩小。

　　图15 新加坡RSS3及TSR20价格及价差

　　图16 沪胶及新加坡RSS3价格及价差

　　点评：二月份市场高位震荡，东京市场上冲力度减弱是期价波动反复的表象因素，其余如原油及黄金市场的逐步走强对胶价提供助益，基本面对胶价的支持作用依旧，但技术性调整要求渐强是造成期价高位大幅波动的内在诱因；目前国内走势依然弱于外胶走势，外胶的高估问题仍有待修复，目前国内胶价相对外胶的抗跌性已经有所体现，这意味着国内市场的向下调整空间可能仍会受到相当的限制。