原油逐步回稳支撑胶价 后期需警惕技术性修正

    ------天然橡胶二月投资报告

　　内容摘要：

　　一月份国内外胶价表现的较为强劲，国际国内天胶现货也呈现出快速走强特征，来自基本面上的支持成为季节性推动的主要动力，原油及黄金的稳步回升也为胶价带来支持，后期逐步增加的库存以及潜在的技术性回撤欲望可能成为胶价续涨的掣肘，这会在一定程度上限制胶价后期空间的继续抬升，2月份胶价出现技术性修正的可能性加大，但目前来看应不会对胶价整体的季节性回升格局造成太大影响。

　　一.本月行情评述

　　表1 一月份天胶市场简报

　　国内市场

　　一月份国内天胶市继续强劲走升，市场交投重心逐步转移至远月5月合约，本月内国内市场主力5月合约月开盘19855元，最低18625元，最高22280元，最终月收盘元，月收盘上涨2110元或10.6%。

　　东京市场

　　本月东京天胶市场大幅上涨，表现较国内市场偏强，本月东京胶基准合约月开盘245.1日圆，最低235.8日圆，最高290.6日圆，月收盘285.6日圆，月收盘上涨40.5日圆或16.5%。

　　图1.上海天胶连续价格

   图2.东京天胶连续价格

　　综合两地市场而言，本月基本面继续对胶市形成支持，而原油等基本原料市场的企稳也对胶市形成支持，国内现货前期滞涨，目前已顺势跟进，对胶市支持成作用明显。整体上，目前胶价正处于季节性回升走势当中，但经历两个月的上涨后，后期需警惕期价的高位反复。

　　二.基本面背景以及相关市场结构变化

　　1.基本面背景

　　近一个月以来天胶供给面出现紧张，主产区马来西亚及印尼等雨季造成供给减少，且上述各国的落叶期临近，此外，固特异的罢工结束对市场需求形成提振，国内临近长假，需求出现明显恢复，中国买家重新回到市场。本月泰国三大交易市场原料胶供给量明显减少，幅度达到了近30%，对应的价格也出现明显上扬，显示出传统供应紧张时期需求逐步增加对价格的提振作用。

　　图3.泰国三大交易市场原料胶供给及价格

    图4. 国内5#标胶现货报价及成交均价

　　国内天然橡胶生产目前处于供给真空期，农垦库存水平不高，云南尚有近2万吨左右库存，海南基本无库存。