市场展望：全球棉花供应充裕 走季节性上涨行情(3)

　　三、2006/07 年度美国棉花市场供求分析

　　1、美国的供需状况

　　图8：USDA对美国产量及出口量逐月预测

　　从2006 年5 月起，USDA 对美国的出口量是逐渐下调，而对其产量刚开始预期减产幅度会比较大。但是后期发现减产幅度其实没有原先预期的大。据美国农业部12 月11 日发布的美棉收获面积、单产及总产调查统计，本年度美棉收获

　　面积1281.6 万英亩，美今年共植棉1527.6 万英亩，因此本年度损失面积246 万英亩，即损失16%。近五年平均的实际收获面积为1422.2 万英亩，近十年平均为1434.4 万英亩。本年度陆地棉收获面积1249.2 万英亩(近五年和十年平均分别为1398 和1359.2 万英亩)，长绒棉324 英亩(242，250)。本年度全国棉花平均单产59.9 公斤/亩，其中陆地棉单产59.3 公斤/亩，长绒棉81 公斤/亩。除阿拉巴马、密西西比、俄克拉何马、加州和新墨西哥地区外，其他各地单产较近五年和十年单产都要高。陆地棉单产最高的属西部亚利桑那地区，达到100.4 公斤/亩，最低为西南棉区俄克拉何马，仅31.1 公斤/亩。

　　陆地棉总产447.8 万吨，较上月预测增加1.3 万吨，主要增加的是东南棉区。

　　预计本年度东南棉区陆地棉产量105.1 万吨，中南棉区180.3 万吨，西南棉区131.1万吨，西部棉区31.4 万吨。预计长绒棉总产15.9 万吨，调减1.3 万吨。因此预计本年度美国总产463.7 万吨，较上月没有变化。而其出口市场由于其竞争力的下降以及中国滑准税的设立，其出口数量一再下调。

　　表2：美棉出口状况

　　截止第19 周美棉出口签约量只占年度35%，为最近6 年以来最低水平。未来美棉出口的压力看来还是相当大的。美棉近期因为涨价，而在国际市场丧失了一定的价格优势。所以2007 年年初几个月的黄金出口季节，美国到底是想要市场还是价格，这得注意。

　　2、美棉月度库存消费比

　　图9：USDA对美国产量及出口量逐月预测

　　2005/06 年度的美国最终年度库存消费比为25.3%，而2006/07 年12 月的跟踪月度库存消费比为30%，这是大于去年的库存消费比的。所以按一般道理本年度的美棉现货低点比去年低，高点也应该低于去年的高点。2005/06 年度美棉现货低点为45.38 美分(2006 年8 月)，高点为52.4(2006 年2 月)。2006/07 年低点可能产生在45.1 美分(2006 年10 月)，是低于去年的。按道理本年度的高点也应该低于去年高点52.4 美分的。根据美国月度库存消费比与美棉现货月度平均对比，两者呈现很强的负相关。特别是2006 年以前。但是2006 年以后两者却呈现了罕见的较强的正相关性。看来再依据一些以往的老经验，有点不太应验了。

　　特别是在最近几年决定商品价格的不单单是供求关系，投机基金也是一股决定商品价格的重要力量。

　　3、美棉期货市场基金与商业持仓变化

　　图10：CFTC关于棉花的持仓分布与价格对比

　　图上下边红色的线代表基金持仓。从2006 年2 月以来基金一直是净空单，时间超过10 个月。这样长的持仓时间是少有的。后期，我们需要密切关注其持仓变化。