铜报告：高速上涨到理性回调 价值在震荡中回归(4)

　　6、铜的供给依然受资源和其他因素的制约

　　根据全球铜研究小组(ICSG)公布的数据，2006 年1-7 月份全球铜精矿产量846.7 万吨，同比增长1.15%。从地区看，非洲地区铜精矿产量同比增长17%；在北美，由于墨西哥铜矿工人罢工，北美铜精矿产量同比下降5%；拉美地区铜精矿产量同比增长4%；在亚洲，由于印尼生产技术问题，亚洲铜精矿产量同比下降5%。

　　在铜金属的供给方面，2006 年1-7 月份全球阴极铜产量998.4 万吨，同比增长6.2%，其中原生铜产量864.4 万吨，同比增长5.3%，二手铜产量134.1 万吨，同比增长12%。从地区看，智利产量同比下降2%；中国产量同比增长20%；印度产量同比增长32%。从铜精矿加工费走势看，目前铜精矿短缺状况根本没有缓解，铜精矿加工费还在下降。

　　图：铜精矿加工费走势 单位：美分/磅)(2002 年1 季度-2006 年3 季度

　　四、2007 年铜市场展望：

　　1、中国明年铜需求会强劲反弹

　　投资银行瑞银(UBS)公布的一份报告称，中国铜需求量依然强劲，2007 年可能会强劲反弹，增速可能达到8%-10%。中国电力和建筑部门以及汽车工业的需求将依然是推动需求强劲增长的主要动力，因为虽然政府致力于减缓经济成长，但是经济将继续保持快速增长的势头。同时中国和智利贸易协议的实施使铜进口量预计将增长，而中国国内的铜矿业产量增速将快于预期。

　　总体来看，下一年中国铜供应量将继续增加，消费增长水平回落，持续数年的价格上涨局面可能结束。多空因素并存和交替成为市场主导，将引发价格的较大幅度波动。

　　2、美国需求放缓但并不剧烈

　　美国经济从2006 年显示出明显放缓趋势，经济的疲弱已显现在房屋和汽车销售上，这对铜的需求将产生抑制作用，其直接后果就是美国铜库存持续增加。最近几个月钢铁和铜的订单有小规模下降。但从美国精铜月度消费量及同比增长率来看，2006 年美国月度消费量增速较2005 年有所放缓，但并不如市场预期的那样剧烈。据世界银行预测，美国经济2006 年GDP 增长率为3.5%， 2007GDP增长率为3.3%，虽略有下降但仍能保持稳定。因此，美国07 年精铜需求仍趋于稳定，不会有明显下滑。

　　3、铜价走势预测

　　由于2007 年全球经济仍将高速增长，美国房地产降温的负面影响基本上可以被其他地区的高速增长所弥补，我们认为2007 年全球铜消费量仍能保持6%左右的增长速度，达到1900 万吨；同时供给受到资源的限制，2007 年全球铜产量预计达到1870 万吨，同比增长6.3%；全球铜供需平衡由短缺转为剩余，但剩余量很小。铜价从2007 年开始小幅下跌，2007 年铜均价在6000 美元/吨左右，比2006 年均价低778 美元/吨。中国的产量和消费量都会快速增长，不考虑2006 年表观消费量下降的异常情况，2007 年中国铜净进口量达到155 万吨。

　　表：铜供需平衡和铜价预测表 单位：万吨

　　图：ICSG 预测的全球铜供需平衡 单位：千吨

　　目前铜市在供需出现盈余、库存增加等方面的影响，价格重心还会继续下移，但外部的因素还没有完全走差，特别是金属板块依然强势状态，今后的价格走势会继续下调，但很难出现大幅下跌的可能，除非金属板块价格全线回调。国际铜业研究组织(ICSG)日前表示，2005-2009 年间铜矿产能料以年均4.6%的速度增长,略超过早前预估和炼厂加工能力的扩张速度。2007 年全球精铜市场料过剩17.6 万吨，2006 年则料过剩23.9 万吨。2007 年精铜产量料增至1,805.9 万吨，较2006 年产量提高66 万吨。而2007 年精铜消费量预计为1,788.4 万吨，2006 年消费量为1,716 万吨，增长约55 万吨。

　　图：Teck Cominco 预测的全球铜供需平衡 单位：千吨