06年大豆期价先抑后扬 07年调整后有望重新启动(3)

　　第二部分：展望篇

　　一、国际市场

　　表1：全球大豆供需平衡表 单位：百万吨

年度	年度	产 量	进 口	压榨量	总使用量	出 口	期末库存	库存需求比
3月4日	3月4日	186.75	54.28	163.61	190.03	55.84	37.59	19.78
4月5日	4月5日	215.58	64.61	175.26	205.27	64.79	47.73	23.25
5月6日	5月6日	218.64	64.17	185.08	214.49	65.2	51.39	26.32
06/07（11月）	06/07（11月）	224.97	69.73	191.67	221.06	70.57	55.22	24.98
06/07（12月）	06/07（12月）	226.77	70.03	193.1	222.58	70.73	55.72	25.03

　　表2：美国大豆供需平衡表 单位：百万蒲式耳

年度	期始库存	产量	进口量	总供应量	压榨量	出口量	总使用量	期末库存	库存需求比
3月4日	178	2,454	6	2,638	1,530	887	2,525	112	4.44
4月5日	112	3,124	6	3,242	1,696	1,103	2,986	256	8.57
5月6日	256	3,086	4	3,346	1,740	945	2,862	485	16.95
06/07（11月）	449	3,204	4	3,657	1,780	1,145	3,091	565	18.28
06/07（12月）	449	3,204	4	3,657	1,780	1,145	3,091	565	18.28

　　(一)、供应

　　1、结转库存

　　图9：大豆结转库存与平均价格

　　

大豆结转库存与平均价格走势图（来源：首创期货）

　　从图9中我们可以很明显的看出，大豆的期末库存(下一市场年度的期初库存)与价格之间有着较强的负相关性。在03/04年度，库存降到了历史最低的11200万蒲式耳，同年价格创下了1000余点的历史最高。在06年12月份公布的美国农业部供需报告中显示，预测06/07年度，美国大豆的期初库存为44900万蒲式耳，这一数据已经达到了历史的最高水平，给06/07年度的总供给加了一层压力。

　　表3：美国大豆库存需求比与CBOT期价波动区间

94/95

95/96

96/97

97/98

98/99

99/00

00/01

01/02

02/03

03/04

04/05

05/06

06/07（预测12月）

库存需求比

13.98

7.84

5.41

7.62

13.41

10.68

8.84

7.09

6.38

4.44

8.57

20.31

18.28

CBOT波动区间

526~732

556~839

659~903

620~886

450~672

402~554

421~582

415~538

458~637

515~1064

498~940

544~757

560~680

　　(单位： %、美分/蒲式耳)

　　通过长期的跟踪对比(表1)我们发现，“库存需求比”与大豆期价走势有着紧密直观的连动关系。美国大豆库存需求比与CBOT大豆走势有着很强的负相关性，而且，美国农业部所公布的大豆平均价格与库存需求比之间的负相关性更强。年度库存需求比越大，该年度大豆期价高点和低点就越低，反之则越高。按照该规律，笔者目前预测06/07年度的波动范围560~680之间。

　　2、 当期生产量

　　图10：美国及南美大豆总产量

　　

美国及南美大豆总产量走势图（来源：首创期货）

　　图11： 美国大豆单产

　　

美国大豆单产走势图（来源：首创期货）

　　目前，南美大豆播种已经接近尾声，整体天气状况比较有利于播种的进行。在10月份初播种时，各预测机构纷纷调低巴西大豆的种植面积，主要由于大多数农户处于财政困境之中。由于过去数年的天气恶劣，亚洲大豆锈病肆虐，生产成本上涨，雷亚尔汇率走强，导致农户种植大豆的收益降低，基本预计的巴西2006/07年度的大豆面积将会只有2100万公顷左右。但另外我们也看到，即使巴西大豆的种植面积出现近7%左右的减少，但是对单产的预计却达到了2650公斤/公顷，相比之下，上年度为2403公斤/公顷，提高了10.28%。这样整体来看，巴西06/07年度的大豆总产量如果在生长期间不出现任何严重灾害，那么产量也是比较客观的。同时阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所预计2006/07年度阿根廷大豆播种面积将会提高到1610万公顷，这要比上年的播种面积提高2.4%，而且也是历史最高水平。主要由于今年早些时候阿根廷天气干旱，导致小麦、葵花籽和玉米作物播种迟缓，播种面积可能达不到预期，这有助于大豆播种面积的增长。

　　从图10中，我们也能看出，美国大豆除了03/04年度种植面积减少外，其余均呈稳定增加的态势，12月的供需报告中，预测种植面积75.6百万英亩，达到历史最高水平。预测单产43蒲式耳/英亩，这样，美国06/07年度的产量，基本将达到32.04亿蒲式耳，再次刷新历史最高点。综合来看，06/07年度，全球大豆的供应仍将保持比较充裕的状态，全球产量预计再创新高。

　　表4：大豆主产区产量

年度	美国	巴西	阿根廷	中国
3月4日	66.78	50.5	33	15.39
4月5日	85.01	53	39	17.4
5月6日	83.37	55	40.5	16.35
06/07（11月）	87.2	56	41.3	16.2
06/07（12月）	87.2	56	42	16.2

　　根据美国农业部12月份的月度报告，06/07年度美国、阿根廷、巴西三个主产国的大豆产量分别为8720万吨、4200万吨和5600万吨，分别比上一年度增加4.6%、3.7%、2%。06/07年度全球大豆期末库存为5572万吨，库存消费比为25.03%，以上两数值均为历史新高。在全球大豆供过于求的格局下，整体看2007年上半年国际大豆价格上涨较为艰辛。

　　(二)、需求

　　1、压榨量

　　图12：美国油籽压榨协会压榨数据

　　

美国油籽压榨协会压榨数据走势图（来源：首创期货）

　　12月14日，美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布了11月份的压榨月报，显示11月份美国大豆压榨量为1.48198亿蒲式耳，低于业内预估的1.508亿蒲式耳，也低于2006年10月份的压榨量1.54984亿蒲式耳。

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