第二阶段：(4月中旬-7月初)不确定因素支撑价格底部

　　1、美国大豆开始播种，不确定因素浮出水面

　　进入到5月份，美国大豆播种逐渐提上日程，同时市场也开始把目光聚焦到天气上。而在这种氛围下，价格通常是易涨难跌，一旦天气出现明显不利，就能快速在价格中反映出来。在5-6月份中，价格有两次明显大幅拉升，第一次在6月初，第二次在6月底，上涨幅度均达到两位数。虽然价格的上涨仅是昙花一现，但不确定因素的存在令空头即使面对整体偏空的基本面，也不敢贸然行动，潜在的利多支撑价格在600美分附近不断徘徊。

　　2、美国大豆出口销售不振

　　图5：美国大豆累计销售 单位：万吨

　　

美国大豆累计销售走势图（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从05/06市场年度开始以来，美国大豆的销售状况明显落后去04/05年度，截至6月29日，美国05/06年度累计出口销售2477.78万吨，较上一年度的2997.67万吨同比减少17.34%。出口销售的难以好转一部分受到了禽流感疫情的影响，另一方面来自南美大豆的丰产以及同美国大豆竞争力的增强，这些均对美国新季大豆的销售构成了较大的威胁，而出口销售的减少在较大程度上抑制着大豆期价的上涨。

　　第三阶段：(7月中旬-9月中)美豆丰产逐步定局，重挫之下价格跳水

　　1、 美豆天气持续良好，丰产压力充分显现

　　图6：美国大豆生长状况(优良率)

　　

美国大豆生长状况走势图（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　每年的7、8月份，是美国大豆灌浆结荚的重要阶段，市场对于天气的变化更为敏感，如果出现重大的灾害天气，那么将直接影响美国新豆的整体产量。但在今年，雨水滋润、温度适宜的天气令大豆生长状况明显高于去年同期水平，市场多头赌注天气的信心也逐渐瓦解，尽管美国农业部在8月份的时候调低单产数据，但并没有吸引买盘进场，相反价格一跌再跌，随后USDA开始逐步调高单产水平，目前来看，已经基本达到了去年的同等水平，再加上播种面积的增加，05/06年度大豆的产量很有可能再次刷新04/05年度的31.24亿蒲式耳的历史高产，面对庞大的供应预期，空头大量主动抛盘，同时多头也出现了恐慌性的平仓盘，令价格不断破位下行。

　　第四阶段：(9月底-12月)基金转战农产品，价格联动飙升

　　1、 农产品全面启动，带动大豆上行

　　10月，在国内正处于十一长假期间，外盘农产品筑底完成，开始向上反攻。最早启动的品种是小麦，主要影响因素来自国际小麦的减产以及库存的减少，使其在06/07年度的

　　供需形势明显偏紧，该年度全球小麦库存估计仅为1.60亿吨，这将比本年度水平骤降约1000万吨，相当于6个百分点。按照这个水平，全球小麦库存需求比将会减少到25%，比2005/06年度减少两个百分点，也是三十年来的最低点。随后玉米也开始启动上涨，燃料乙醇的概念使得工业需求明显扩大，令玉米前景看好。在这种情况下，大豆即使面临供应压力，也不得不在价格被低估的意识下被推动拉升，至此农产品全面启动。纵观此次上涨，从强度上来看，依次是小麦、玉米、大豆，因此我们始终看到大豆处在一个比较被动的地位，上涨压力重重。

　　2、总持仓不断增加，净空翻转净多

　　图7：CFTC各品种净头寸及其变化(截止12月5日)

　　

CFTC各品种净头寸及其变化图（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图8：大豆总持仓及净持仓

　　

大豆总持仓及净持仓走势图（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　本次推动价格上涨的一个强有力的因素，来自于CFTC的持仓。通过我们跟踪的数据来看，截至9月26日，基金在大豆上的总持仓为36万余手，净持仓为净空43054手，随后两周，总持仓小幅增加，但净空持仓却在迅速的减少，直到第三周(10月17日)，净持仓完全从净空转为净多单，并在随后不断扩大。另外，我们通过跟踪基金持仓的所有品种来看，在9月初的时候，基金整体在能源类品种上的持仓基本处于净多状态，但进入十月份，基金逐步撤离能源市场，转战农产品，各品种总持仓均有不同幅度增加，以致大豆即使空头先前稳占市场，但却最终抵不过来势汹汹的基金，价格在买盘不断进场的推动下，牛气十足的向前推进攻占市场。价格从10月初的551.3美分/蒲式耳最高上涨到11月底的700.4美分/蒲式耳，涨幅达到27%。