燃油存在供应过剩局面 后期走势仍面临较大压力(3)

　　2、黄埔燃料油

　　图九：黄埔进口180CST价格走势

　　黄埔现货下跌势头减缓，本月继续低位运行。十一月黄埔进口180CST混调燃料油即期库提月均报价2845元/吨，较上月低100元，月末报价在2770元/吨左右。新加坡市场压力传递到黄埔市场。

　　以美元兑人民币中间价7.9及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以266美圆/吨计，进口完税价大致在2779—2828元/吨。目前进口已无利润，仍然“倒挂”。实际上从十月开始进口已无利可图，黄埔市场重新进入“倒挂”状态。一般若后市新加坡市场下跌，而黄埔现货滞后，容易出现倒挂幅度缩小甚至顺价状态。若顺差较大，后期燃料油进口量将会增加，并促使黄埔将来补跌。

　　现货市场，10月黄埔进口量仅90万吨，较上月减少18.4%。其中新加坡油仅23万吨，而直馏油比例较大。直馏油取代新加坡180CST燃料油成为主要进口品种。随着国际原油价格下跌，国内成品油调价滞后，小炼厂加工有利可图，对直馏油的需求上升。商品结构的变化是由于市场需求结构发生变化。印染、陶瓷行业基本退出，电力消费下降，船舶运输业需求平稳增长，燃料油加工业成为燃料油消费主体。

　　06年国内燃料油总体需求量仍将继续下降。据海关统计，06年前10个月燃料油进口量为2503.8万吨，较上年同期增15.50%；而前10个月国内燃料油产量下降9.6%至1863.8万吨。06年前10个月表观需求量粗略估计达到4157.6万吨。因燃料油价格上涨、电力供应紧张状况缓解以及替代能源增加，使燃料油消费量逐渐下降。

　　图十：黄埔市场倒挂状态

　　3、沪燃料油

　　图十一：期货与现货价格走势对比

　　本月沪燃料油一度呈现突破下跌走势，跌幅达200余点。但相对于原油震荡走高，沪油反应较平淡，二者强弱之势分明。新加坡及黄埔燃料油现货市场弱势下跌，与其疲软的基本面有关。截止12月1日燃料油可交割货物量达88976吨，减23758吨；仓单36100吨，减0吨。二项均低于去年同期。

　　近期市场特点：

　　国内燃料油期货与现货对新加坡弱势反应较敏感，国内外燃料油市场整体价格颓势没有发生大的改变。

　　与现货相比，沪燃料油期货价格前期高估的局面扭转。周四FU0701低于现货价格15点，正常状态是贴水-50点左右。从10月中旬开始，期货价格开始持续高于现货。

　　原油显强，沪燃料油偏弱，二者势差扩大。这是因为二者基本面供求状况差别较大。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值下降至45.2前期低点附近。

　　对沪燃料油后市的看法：

　　基本面看，燃料油供应沉重，总体偏空。本年度最后一个月燃料油走势仍面临较大压力。

　　原油与燃料油的强弱特征会更加明显。如果原油上涨确立，则有可能拉动燃料油上涨。短期二者势差会有一个拉大的过程。

　　图十二：沪燃料油货物量及仓单