燃油存在供应过剩局面 后期走势仍面临较大压力(2)

　　当期持仓分析：

　　回顾历史，05年6月基金净多上升，推动了夏季上涨行情。而本年度8月原油下跌，走势不像大多数年份中那样强劲。与去年同期相比，06年8月NYMEX原油总持仓量增近30%，市场的规模、市场的活跃度，都已超过了95年8月冲击70美元之时。今年七月初多头投机气氛较浓，原油期货市场存在投机过热之嫌。随后大量多头投机头寸的清算，压低了油价。

　　从本期持仓数据分析，原油市场交易规模仍保持较高；其次，市场进入多空均衡状态。随者空头大量平仓离场，价格下跌动力将衰弱。交易商人气指标以及非商业净头寸均显示多空均衡状态。因此，持仓结构揭示市场下跌动力不足，而目前平衡市何时打破，值得关注，并且将导致新的资金分化。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：基金在原油期货及期权上持仓

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　十一月原油库存持续上升，同时馏分油库存持续下降。这实际上反映了美炼厂迟迟没有进入满负荷生产状态。估计进入12月份，炼厂开工率会上升。随着炼厂生产率提高，馏分油库存将出现上升趋势，原油库存会进入下降状态。

　　从CFTC持仓看，市场进入多空均衡状态。随者空头大量平仓离场，持仓结构揭示价格已缺乏大的下跌动力。而目前平衡市若打破，将导致新的资金分化。

　　原油价格走坚，下一阶段可能结束传统的弱势阶段，步入反弹，考验上涨潜力。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　11月新加坡燃料油在供应压力下盘跌，本月均价273.5美元/吨。月末新加坡基准180CST混调燃料油现货报价在264.6美元/吨。在7月17日创出历史高点365.45美圆/吨之后，11月20日跌至261.85圆/吨，是近16月低点。国际燃料油基本面上供应充裕，今年西方套利船货数量远大于去年，而中国需求量不旺。尽管西方到货量第四季度减少，但中国需求萎缩，近期库存又大幅上升。截至11月22日新加坡渣油库存又大幅上升到1487.3万桶左右的高库存水平。

　　受库存压力，燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差近期再度扩大，处于-16.98美元/桶附近，近期最大贴水达到-20.2美元，新加坡燃料油仍处于弱势调整之中。

　　亚洲燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差的乖离可能会导致西方套利窗口关闭，西方套利船货将继续减少， 11月估计在210万吨左右，仍于去年同期。因此，随着库存高企、价差再度扩大，目前供应过剩的局面未发生改善，就燃料油而言，价格下跌的压力仍然存在。

　　图八：新加坡燃料油库存