原铝消费与供应稳步增长 消费季节变化值得关注(2)

　　固定资产投资增幅持续放缓，宏观调控效应进一步深化

　　近期国家统计局公布的数据显示，10月份全部规模以上工业增加值7601亿元，同比增长14.7%，与9月份相比下降1.4个百分点，并创出2005年以来的新低。2006年1-10月份国内固定资产投资70071亿元，同比增长26.8%。10月份单月固定资产投资年增长率约16%，为2005年以来最低水平。我国经济增长速度在持续降温，前期控制经济增长过热的调控政策进一步奏效。此外，10月份新开工的计划总额为52800亿元，同比增长4.4%，预示着当前固定资产投资的下滑趋势将在第4季度持续。

　　刚刚出炉的11月份中国制造业采购经理指数(PMI)数值为55.3%，比10月份上升0.6个百分点。我国PMI指数自2005年1月起，已经连续23个月高于50%。在11月PMI构成指数当中，生产指数最为瞩目，指标达到60%以上，较10月份增长近3个百分点；新订单指数、出口订单指数与10月相比稳中有降，但均保持在57%以上较高述评，反映出制造业需求基础较为稳固。作为判断未来经济形势的一个重要依据，11月份的PMI指数预示着我国未来经济增长仍将保持较高水平，不会继续出现深度回落。

　　10月份的宏观经济数据显示，当前我国固定资产投资和工业增加值的增长速度均出现较大幅度的回落，以行政手段为主的

宏观调控措施的不断落实对固定资产投资增速的降温起到了推动作用。综合来看，第4季度经济总体预计仍会有所回落，但幅度预计比较温和，国内机构多将全年经济增长预计在10.5%左右。从政策层面来看，由于国内货币市场流动性充裕的状况依旧，存款准备金率的调整预计将作为央行的常规调控工具，央行未来其再次使用的可能性依旧存在。而在固定资产投资增速已经大幅放缓、物价水平总体温和以及美国经济降息预期升温形势下，年内央行加息的可能性不大。

　　

我国工业生产与固定投资增长情况走势图（来源：国家统计局,北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

中国制造业PMI和新订单走势图（来源：国家统计局,北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　三、国际铝市运行分析

　　西方地区现货升水走势不一，原铝库存下降趋势放缓

　　近期，美国消费需求领域继续呈现疲软态势，特别是房屋和汽车需求的大幅走弱使得该地区原铝现货升水承压。当前美国中西部地区现货升水保持下跌趋势，已跌至5美分/磅附近，较LME现货价在4.75-5.25美分，低于之前的5.0-5.5美分。同期，欧洲地区现货升水依旧维持高位，当前鹿特丹港口仓库关税已付的原铝较LME现货升水维持在10月底的140/150美元/吨，为2000年11月份以来最高水平。日本方面，由于近期该地区原铝库存量处于较高水平，日本地区升水大多落在80美元/吨左右，交易较为清淡。有数据显示，截止10月底日本横滨、名古屋和大阪三大港口铝库存已经增至24.42万吨，较5月底21.99万吨的低点增长了11%。由于日本并不严重依赖中国的原铝出口，其现货升水并没有因中国出口关税上调而顺势走高。市场预期，2007年第1季度日本地区的现货升水将会降低。

　　11月份，LME原铝库存下降趋势放缓，当月稳定在68万吨左右。LME现货升贴水与库存的变化相符，期间现货升贴水互现，没有形成稳定的升水结构。值得一提的是，近期LME期铝的注消仓单持续减少，当前已降至2.4万吨左右。注销仓单的减少意味着人们更乐意从现货市场上直接获取原铝资源，更进一步的发展有可能导致LME库存逐步上升。国际铝业协会最新公布的数据显示，2006年10月底西方国家生产商未加工的铝库存维持在160万吨左右，同比下降18.2万吨，环比略增0.1万吨。

　　综合来看，当前的国际市场原铝库存依旧处于较低的水平，下降的趋势也没有改变，只不过这种趋势呈现出放缓的迹象，而未来能否出现实质性的回升值得关注。近期，传统西方国家的原铝消费市场出现了不同的走势，美国进一步弱化，日本出现疲态，而欧洲则依旧呈现繁荣。上述地区现货升水的变化所反映出的原铝消费市场与各国宏观经济走势保持大体上的一致。未来我们将关注欧盟地区的现货升水能否继续保持高位，而一旦该地区升水下降而美国地区依旧没有出现回升迹象，西方传统国家的原铝消费将会呈现全面的萎缩。反过来讲，如果美国地区的升水能够在欧洲地区升水下降之前有所恢复，那么整体的市场仍将是向好的。不过，就目前来讲，出现后者的可能性更小一些。

　　

西方市场现货升水走势图（来源：路透,北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

LME报告库存与现货升水走势图（来源：路透,北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

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