原铝消费与供应稳步增长 消费季节变化值得关注

　　一、价格走势回顾

　　10月份底以来，LME期铝市场走势先抑后扬，对前期突破2610/2710区间的有效性进行了确认。LME三月期铝在11月上旬在近期新高2850处遭受卖盘打压，一路震荡回落，大有跌回前期区间整理的态势；随后，期价得到60日均线(2610/20)的强力支撑，稳步抬升至2700/10附近。在经过多次测试30日均线(2720/30后，期价成功完成突破。当前，LME期铝市场库存与现货升贴水涨跌互现，近期出台的美国经济数据错乱无序，期铝似乎在等待周边金属市场的指引。截至11月30日，三月综合铝收于2738美元/吨，确立短期的上涨走势。

　　国内期铝大致跟随伦敦市场涨跌，但排除比价下降的影响，整体走势相对较强。在电解铝出口关税上调至15%的新政影响下，沪铝合约仅用了两天的下跌完成了与国外市场新的比价对接。国内低库存和高升水的现货市场继续支撑了沪铝的后续走势，而国内市场在隔夜伦铝下跌的情况下大多低开高走下跌有限，在伦铝上涨的情况下则稳步上扬。当然，在11月下旬，国内现货市场出现滞胀，沪铝也暂时失去了方向。截至11月30日，主力沪铝1月合约收于20420元/吨，比前一月上涨740元，多头重夺市场的主动。

　　二、宏观经济分析

　　西方传统国家经济发展失衡加剧，经济增长放缓趋势短期难以改变

　　最新公布的综合领先指标(CLI) 仍不能排除未来OECD地区经济放缓的可能，该地区9月份CLI指标从8月份的109.08(修正)上升到109.57，6个月变化率也自2006年3月以来首次上升。尽管OECD整体的指标有所改善，但是区内各国的经济发展失衡问题却进一步深化。最新的领先指标显示，美国和日本的6个月变化率出现了近7个月以来的首次回升，分别由8月份的1.4(修正)和-2.35(修正)上升到9月份的2.59和-2.04；而欧元区却连续4个月下滑，由8月份的3.15(修正)下滑到当前的2.67。当前西方传统国家还在为各国经济未来走势做出乐观的预测，但是他们的当务之急却是如何应对当前各国经济发展失衡所带来的系列问题。

　　我们在先前的月报曾明确指出，当前西方传统国家的经济周期并不同步，而各国实施的宏观经济政策也是错综复杂的。以前面提及的OECD领先指标为例，美国和日本的6个月变化率自2006年2月份以来开始持续下降，在9月份出现首度回升；而欧元区的6个月变化率则在2006年5月份开始下滑，目前仍无触底迹象，周期落后于美国。由于6个月变化率为领先指标，美国房产和汽车市场自2006年8月份以来出现了大幅下滑，经济增长进一步放缓。当前欧元区仍旧沉浸在经济复苏之中，但是由于美国经济增长放缓所带来的负面影响已经开始威胁到欧元区经济的未来走势，那么就此担心欧元区经济在2007年初的时候会步美国之后尘并非无稽之谈。这样以来，我们会更容易理解美国和欧盟地区的采购经理人指数(PMI)的差异，11月份美国PMI指数为49.5，下降到经济扩张水平的下方，而欧盟PMI指数却依旧在57左右高位徘徊。那么接下来呢？在美国消费需求走弱与美元加速贬值对国际贸易格局的冲击下，欧洲地区未来的经济走势值得琢磨。

　　通过对美国等传统发达国家的经济走势进行长期的关注，我们并不会断言传统国家经济就此步入衰退的轨迹。反过来讲，我们也不会无视日益恶化的经济数据而追随各国政府对本国经济的盲目乐观。我们要做的是，在事情发展尚无定论之前，密切关注事态的发展，据此来解释微观层面的具体变化，为实际投资提供客观公允的指导意见。当然，我们还是带有倾向性地指出一点，在每次经济周期转变的过程中，各国政府、国际投行和权威机构大都只会恪守保守的惯性思维，不能做出及时准确地判断。