区间整理格局终于突破 沪铝期价短期强势不改

　　一、价格走势回顾

　　9月份底以来，国际市场摆脱了自5月份以来的区间整理态势，走出了一波稳步上涨的行情。LME三月期铝先是在10月初受基金买盘提振向前期2610/2710区间上沿稳步运行，然后在2700一线进行横盘整理，蓄势上攻。随后在经过几次测试后，期价再次受到投机和消费买盘的青睐，在10月18日形成有效突破。此后，LME期铝在现货贴水转变为升水结构、铝库存持续下降、西方地区现货升水高涨以及中国上调电解铝出口退税等因素的影响下稳步上涨。截至10月31日，三月综合铝收于2830美元/吨，态度坚决地向前期高点迈进。

　　国内市场大致跟随伦敦市场涨跌，但行情的独立性进一步增强。主力12月合约在10月初长假首个交易日延续前期强势，但随后在国内原铝消费持续旺盛和供应相对缓和的双重影响下失去了前进的方向。在经过几日宽幅震荡后，期价在10月中旬追随伦铝走强，其中远月合约的上涨势头更为抢眼。终于，在10月最后的一周，期价受到电解铝出口关税上调的沉重打击，连续几日大幅下挫。截至10月31日，主力沪铝1月合约收于19680元/吨，回吐当月的所有涨幅，空头暂时夺回了市场主动。

　　二、宏观经济分析

　　OECD综合领先指标持续走弱，美国经济增长放缓趋势明朗

　　最新公布的8月份OECD综合领先指标(CLI)从7月份的109.73(修正)下降到109.64，为连续第3个月下降，西方发达国家整体的经济发展放缓的迹象日趋明显。而8月份CLI的6个月变化率连续5个月出现了下降，从7月份的2.41(修正)下降到1.77，反映出传统工业国家增长势头正在走弱。其中，欧元区经济的复苏前景的不利征兆再此得到验证，其6个月变化率下降到2.74，呈现出持续走弱的态势。日本的领先指标在8月份进一步降到-3.63，美国则如期地连续6个月下降，由7月份的1.47(修正)下降到1.17。尽管对于OECD综合领先指标的指示作用看法不一，西方发达国家经济增长放缓的预期继续成为国际商品市场持续走强的最大担忧。

　　近期美国商务部公布，该国第三季度GDP环比增长年率初值为1.6%，为三年来最低水平，远不及2.2%的预期水平，也远低于第二季度2.6%的增长率。最新公布的10月芝加哥采购经理人指数和消费者信心指数表现同样令人失望，采购经理指数下降至54.1%%，低于9月的62.1%%，也低于58.7%的市场预期；10月消费者信心指数下降至105.4，低于9月的105.9，更低于107.9的市场预期。美国还将在近期公布制造业指数(ISM)，市场预期也将表现不好。上述经济数据表明美国经济走势料将继续疲弱。即使在近期油价快速大幅下挫的背景下，美国经济丝毫没有出现回升的迹象。疲弱的经济数据也促使联邦储备理事会(FED)认为近期没有必要调整利率。此外，尽管FED近期一直暗示美国经济放缓的最糟糕时期已经结束，但目前来看这种看法并不能令人信服。

　　西方传统国家的领先指标，尤其是美国经济数据持续走弱的现状令人关注。纵使现在尚不能证明经济增长放缓的下一步就是步入衰退，但是如果各项经济指标在未来进一步恶化，那么给国际商品市场带来的影响不啻于釜底抽薪。试想一下，如果需求增长持续放缓甚至进一步萎缩，带来的是国际商品供求格局的根本性改变。