2006年四季度国内玉米期货市场投资机会分析(3)

　　3、饲料需求的稳定增长将是玉米价格上涨的基础

　　由于酒精消费玉米所占玉米总消费的比例较小，对于玉米庞大的供应量来说，酒精需求的增长还不足以危及玉米的库存水平；而饲料消费在全球玉米总消费中占据66%的份额，因此，饲料消费能否维持稳定的增长对于玉米价格变动至关重要。从1980年至今，全球玉米年均增长率为2.09%， 2000年后，饲料消费增长趋缓。

　　通过分析下图，我们可以简单的发现一些饲料用玉米消费的变化规律。

　　首先，中国的饲用消费20多年来每年都保持增长势态，这与我国经济持续增长相符。我国饲用玉米消费的稳定快速发展不仅带动国内玉米消费增长，也带动了全球玉米饲料消费。

　　其次，美国饲料消费的变化较大，这与美国养殖业、肉类需求的稳定发展并不相称；不过通过对比美国产量的变化可知，玉米饲用消费的大起大落源于产量的变化，玉米大幅减产导致价格上涨，饲料消费将寻求小麦等替代品，饲用玉米消费减少；反之，则玉米饲用消费增加。

　　第三，从2003年开始，禽流感在全球范围内蔓延已经持续了三年，尤其在亚洲最为严重，包括我国，去年入秋开始的禽流感曾席卷全国。目前禽流感并未完全得到控制，今年极有可能再次蔓延。不过，03、04年全球玉米产量上升仍导致饲用消费增加，且增长率超过了年均增长率。05年，尽管禽流感较为严重，但全球玉米消费并未出现负增长，且中国饲用需求仍然强劲。预计06年，全球饲用消费在中国的带动下仍有望小幅增长；而美国国内并未出现禽流感疫情，最近两年饲用消费增长乏力应是酒精消费的挤出效应所致。可见，禽流感对于养殖业和玉米价格打击更多的在于心理层面，对于玉米饲用需求的压制并不如人们想象的那样大。因此，若下半年禽流感再次出现大规模的蔓延，对玉米价格的打压当然不容置疑，不过在饲料消费没有明显下滑的前提下，很难动摇玉米行情长线牛市基础。

　　(二)、国内市场　

　　1、新年度玉米总供需平衡有余，区域性供需矛盾更为突出

　　今年国内玉米受到政策扶持和行情上涨刺激，农民增播积极性较高，春播和夏播玉米面积增加较多；同时玉米生长期间产区天气较好，玉米增产的可能性较大。预计06/07年玉米产量将达到1.42亿吨以上，9月份后新玉米上市的压力日渐加大。另外，玉米需求料增加3.5%，达到1.415亿吨，新年度供需两旺。

　　不过，06/07年度供给需求的同时增加导致了国内产销区之间供需矛盾更为突出(见下图)。今年4月份再度启动的玉米上涨行情由山东率先启动，由于当地深加工企业需求增长的拉动以及农民惜售，导致当地贸易商将需求转向了东北产区，从而带动东北及全国玉米价格的上扬。新年度国内更为严重的区域性供需矛盾必将依赖更多运力来解决，一方面，地区性供应紧张将会刺激当地价格的上涨，另一方面，运输的增加也会抬高全国玉米的均价。

　　2、深加工企业集中收购有望抬高价格

　　　我国玉米深加工发展迅速，全国玉米设计深加工能力年均增长25%，预计06年我国玉米工业消费量将达到3520万吨。根据玉米深加工企业收购的特点，新玉米上市至春节前收购最为活跃，日收购量达到消耗量的4-5倍，并且其收购价格往往高于周边粮库际贸易商的玉米收购价，牢牢把握收购的主动权。因此，深加工企业集中采购有利于化解新玉米上市的供应压力，甚至在“抢购”中抬高玉米价格。

　　3、玉米饲料消费增长放缓有望扭转

　　去年秋天开始在全国蔓延的禽流感对养殖业造成了重大了的打击，上半年禽畜价格低迷，存栏大幅减少，直接影响到饲料需求的增长；另一方面，养殖业低迷的同时，玉米价格却因深加工的增长而被推高，这提升了饲料成本价格，导致饲用玉米消费被小麦所部分替代。因此上半年饲料消费增长放缓。

　　从7月份开始，我国禽畜产品因供应紧张引发价格出现持续上涨势头，养殖户养殖信心大为增强，部分地区补栏有所恢复，饲料销量出现回升态势，局部地区回升势头明显。9、10月份正值养殖业的旺季和高峰期，预计在新玉米上市后，玉米饲用需求有望启动。

　　五、玉米期货价格技术走势分析

　　1、技术形态和指标显示，大连玉米价格指数中期调整可能结束。从波浪形态看，玉米的四浪平台型调整基本结束，并与二浪的之字型调整形成交替，后市很可能将运行上升第五浪。价格调整抵达60周均线后回升，均线继续对价格构成良好的支撑，同时KD指标自低位金叉后开口向上运行，显示价格已经摆脱下跌走势，MACD在0轴处收敛，揭示大级别的上涨动能仍在积蓄之中。