2006年四季度国内玉米期货市场投资机会分析

　　一、概述

　　国际市场上，在大量的工业品价格屡创历史新高之际，玉米的价格仍处于历史的底部区域。随着玉米需求结构的变化，玉米在工业领域的需求量出现快速增加，尽管近几年的风调雨顺，玉米的产量不断有历史新高出现，但需求的增速快过供给，全球玉米的库存出现连续的大幅下降，玉米的库存消费比达到历史的低位，这意味着在玉米的工业用途正蒸蒸日上之际，今后相当长的一段时期内玉米的基本面很可能是持续向好的，需求的快速增长将推动玉米价格稳步走高。

　　每年的四季度是新玉米集中上市的时期，市场将因此形成价格阶段性的低点。由于玉米需求的长期看好，今年四季度玉米期货市场可能出现较好的中长期买入机会点。

　　二、国际市场玉米供需状况、库存、需求结构及其变化趋势

　　1、全球玉米的供给与需求整体上呈现同步增长趋势，但由于近几年需求增速较快，使得全球库存水平持续下降。

　　纵观全球以及美国历年玉米供需变化图，我们可以发现，几十年来玉米的产量和消费量均处于稳步增长势态。玉米生产由于受到天气等不确定因素的影响，其波动相对较大，1996年至2003年全球产量始终在6亿吨上下徘徊；04年以后，由于种植面积的增加和单产的提高，玉米产量明显增长，全球玉米产量进入7亿吨级。由于天气良好，今年有望连续第三年丰产。

　　全球玉米的需求增长则相对稳定，1980年至今年均增长2.18%，自2000年以来，全球玉米基本上处于产不足需的状态(2004年除外)，尽管连续三年丰产，但由于玉米深加工和酒精工业的急剧发展，需求增速(2.89%)显然大于生产增速(2.61%)，供需缺口仍将加大，这导致2000年后库存消费比从0.32持续下降至0.12(预估值)。全球玉米供需格局的逐年紧张，将是决定玉米行情的长期牛市的最基本因素。

　　2、美国作为全球最大的产、消国，新领域需求的快速增长正在导致其供需关系趋于紧张。

　　(1)、美国玉米的产量、消费量及库存

　　美国是全球玉米第一大生产和消费国，也是第一大出口国。2005年美国玉米产量2.82亿吨，占全球总产的41%；消费量2.3亿吨，占世界比重为33%；出口7745万吨，占68.9%。可见，美国玉米生产消费的变动对于世界的影响巨大。美国连续三年的丰产导致世界产量的明显增加；而最近几年美国酒精行业的快速发展则导致了玉米消费的增长加快，导致供求关系紧张，库存下降。

　　(2)、高油价使得燃料乙醇成为美国新的消费点。

　　美国玉米消费主要包括饲料用消费、工业用消费和出口。饲料消费在2000年以后基本处于稳定状态，不再有明显的增长，但是由于玉米总消费的增长，其占美国国内总消费的比例则由2000年的75%下降至2006年的63%。

　　工业用消费的增长是近几年来美国玉米消费增长的主要动力，其中燃料酒精消费是工业消费的主要增长点。从2000年至2006年，酒精用消费量从1600万吨猛增至5460万吨，年均增长22.7%，占美国总消费的比例从8%上升至22%；同期美国玉米国内消费年均增长3.64%，而1980年至今年均增长仅为2.65%。

　　美国是全球最大的能源消费国，对燃料的需求还在不断增长；同时，中国和印度等发展中国家日益增长的能源需求则给石油的供应增加额外的压力。全球能源价格的持续高涨，中东局势不稳威胁能源安全，各国都在积极寻找替代能源。美国国会通过的2005年能源法提出了可再生能源燃料配额标准，要求在汽油消费中包含特定数量的可再生能源燃料，而且将逐年递增。从2006年至2012年，可再生能源燃料年用量将从40亿加仑(1200万吨)增加到75亿加仑(2300万吨)。在纤维素酒精可商业化生产之前，玉米是提炼燃料酒精理想的原料，这就引起美国乃至全球玉米需求量的加速增长和需求结构的巨大变化。