中国铜市消费分析：需求增长减缓表现差强人意(5)

　　三、中观消费层面

　　铜市场终端消费的增长带动了铜加材产量(中观消费)的迅速膨胀，2004 年铜加工材产量达到416.6 万吨，2005 年的产量达到514.2 万吨，2006 年上半年的产量为220.0 万吨，铜材的产量在2005 年达到了阶段性的高峰。在今年上半年的3—4 月份，我们发现铜材产量的增长比较大，而下游的消费却很差， “中观消费”和 “终端消费”出现了一定的差距主要原因如下：1、统计局公布的铜材的产量数据并不是很准确，主要原因是统计局的数据只针对规模比较大的冶炼厂，而规模小的冶炼厂并没有统计在内。而在经过高铜价之后，产业重组使得大铜材加工企业仍在扩张，而规模小的冶炼厂的产量在减少。因此统计局的数据只是片面的反映了铜材产量的情况；2、铜的“消费密度”在下降，比如：目前“铜包铝”、“铜包钢”的应用在扩大，和以往相比，同调铜管变得更薄，单位面积的用铜量在继续下降。但是06 年5—6 月份以来，以来铜材的月度产量出现了明显的下降。尤其处于第二季度消费旺季时，6 月份铜材竟出现了负增长，铜材产量的下降在一定程度上验证了我们对于铜消费下降的预期。

　　图十一、03 年以来铜材月度产量

　　95 年以来铜材的进出口数据

　　图十二、铜材进出口形势

　　从1995 年以来铜材的进出口数据来看，04 年以前铜材的进口量逐步增加，但到在2005年之后铜材的进口量已经出现了明显的减少，而对应的是出口是在大幅增加。制造业向中国转移，导致铜材进出口格局发生明显的变化。因此我们认为：中国对铜需求的增加部分，实际上有一部分本来属于西方发达国家原有的需求，只不过在加工制造业比较优势的刺激下，出现了铜消费地域分布的重新配置。因此，中国对铜的需求，除了部分自身的实际消费增加外，其实有相当部分属于“转移消费”。我们在关注中国铜需求的强劲增长时，不能忽视西方发达国家铜需求量的绝对下降和消费增速的下滑。

　　四、表观消费层面

　　最后我们再来关注一下中国的表观消费量：

　　从上表中我们看到，05 年平均的表观消费量是30 万吨，累计360 万吨，虽然大部分机构的预测，06 年中国铜消费增长将达到8%-10%，但是在我们对消费分析之后，今年中国铜消费达到8%以上几乎不可能。在第二季度中国消费旺季，中国的表观消费才30.07 万吨，当然这里面并不包括国储所抛售的铜。第二季度国储基本都在现货市场抛铜，这增加了我们对国内表观消费的判断难度。按照市场的普遍观点，我们在预估的30.07 万吨的表观消费量的基础上增加2万吨，这已经是最乐观的预估了。因此加上国储所抛的铜，第二季度中国平均每月的表观消费量可能只接近32 万吨左右。高涨的铜价抑制了国内的需求的膨胀，从各行业的发展情况来看，电力、家电、房地产、汽车行业虽然长期来看仍保持乐观的增长，但是各行业在今年上半年的确出现了很大程度的放缓。高铜价带来的是产业革命和产业重组，但是从终端消费来看，我们认为铜消费市场的潜力仍然很大，以电力为主的铜消费主体仍然会带动未来消费的增长。我们认为，中国各行业的终端消费仍然存在,最终中国的消费买盘将会被迫回到市场，以满足不断增长的需求。综合各行业的发展情况，我们认为中国今年的需求增长约为5.3 % ，总体表现差强人意，明显低于前三年的需求增速，今年全年的消费量大约在375 万吨左右。

　　金瑞期货 张恒 黄守锋