中国铜市消费分析：需求增长减缓表现差强人意(2)

　　从国际上的情况，铜消费的增长与工业生产增长的相关性最强(如下图)

　　图三、美国铜的表观需求与工业生产增长

　　

美国铜的表观需求与工业生产增长走势图（来源：金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从国内的情况看2 季度规模以上工业生产同比增长18%，较上季16.7%的水平上涨了1.3 个百分点；从季环比来看，今年处于历年2 季度环比数的次高水平，显著高于历史趋势，显示2 季度的工业生产在明显加速。

　　3、 国定资产投资增长

　　工业化与城市化的发展都会体现到固定资产投资中，固定资产投资尤其是

房地产的投资会引致大量的铜相关行业的需求(例如:线缆等)。2006 年二季度城镇固定资产投资延续了一季度以来的高涨态势，1-5 月的投资增速高达30.3%，已经超过了2005 年以来的相对稳定的增长区间。固定资产投资在政府大型项目和宽松的货币政策的双重推动下有越走越高的态势。

　　4、 社会消费品零售总额增长率

　　消费升级所引致的对家电行业的影响是最为明显的，如下图：

　　图三、“新三件”的快速增长与“老三件”的滞涨

　　

“新三件”的快速增长与“老三件”的滞涨分析图（来源：金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　我们选取城镇居民人均可支配收入和社会消费品零售总额来跟踪消费的变化。

　　图四、社会消费品零售总额同比增长

　　

社会消费品零售总额同比增长走势图（来源：金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二季度，城镇居民人均可支配收入同比实际增长10.2%，比上年同期增加0.7 个百分点。由于收入增长的稳定，2006 年以来的消费增长依旧延续了2005 年的增长态势，增速出现了一定程度的上升，显示当前的消费增长动力仍然强劲。二季度，社会消费品零售总额同比实际增长12.8%，比上季度提高0.6 个百分点消费的增长在现阶段与投资相比还处于弱势，不太容易出现更高的增长,消费12.8%的实际增长还是很可观的。

　　5、出口产品总额增长率与制造业采购经理指数(新出口订单)

　　中国铜消费的快速增长，除了来自本身需求的推动外，世界加工向中国的转移也是重要原因。我们选择总体出口增长(可能过于笼统)以及制造业采购经理指数(新出口订单)来跟踪这项指标。

　　2006 年以来，中国的出口增速虽然出现了一定程度的回落，但仍然保持了相对强劲的增长态势。1-5 月进出口分别同比增长了22%和25.7%，较2005 年同期增加了8.3 个百分点和下降了7.5 个百分点。主要的机电产品和高新技术产品在年初的出口高增长以后呈现缓慢回落态势，我们认为当前的出口增速仍然处于一个缓慢回落的态势中，但总体的幅度略小于我们原先的预期。

　　图五、出口商品总额增长率

　　

出口商品总额增长率走势图（来源：金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　而根据下面的制造业采购经理指数(新出口订单)，06 年以来指数一直位于50 以上的增长区间，增长速度与去年基本持平。

日期	2005-10	2005-11	2005-12	2006-1	2006-2	2006-3	2006-4	2006-5	2006-6
制造业采购经理指数（ PMI ）	54.1	54.1	54.3	52.1	52.1	55.3	58.1	54.8	54.1
制造业采购经理指数（生产）	59.7	58.8	58.7	53.9	53.2	58.2	65.1	58.7	58.7
制造业采购经理指数（新出口订单）	55.1	57.6	56.4	50.4	53.8	58.7	61.7	58.9	58

　　综合来看，宏观层面所体现出来的数据都是非常理想的，无论是GDP、工业生产增长还是固定资产投资、居民消费都呈现出快速增长的局面，唯一增速下滑的只是在出口。因此我们对中国铜消费的大宏观背景是抱有足够的信心。

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