市场消费旺季重新活跃 铜价有望再次展翅高飞(4)

　　图14 美国人供房能力明显下降

　　图15 美国人接待消费和投资的成本快速提高

　　房地产市场降温对消费和经济增长的影响理论上是重大利空，房地产市场下滑――未来消费减缓――经济下滑。伯南克的看法可能稍显乐观，房地产市场降温幅度是很大的，不可能不影响民众消费能力，毕竟房市降温、利率提高，从消费成本和支出能力方面受到了双重限制。1 年多以来，美国房地产市场从开工、销售、二手房转让、房屋空置等方面来看，都不再繁荣。对美国经济这一放缓的重要信号，需要更多的关注。尽管也有过房屋市场下滑但经济没有受到冲击的特例，但还是要按常理判断，对房地产市场疲弱的利空多米诺效应保持警惕的心态，这在投资商品市场上是一个影响战略方向的重要因素。美国7 月份个人消费支出增幅高达0.8%，为7 个月来最高增速，个人所得也保持在0.5%的稳定增速上；7 月份零售数据也较为强劲，达到1.4%；扣除汽车也高达1%，远好于市场预期的0.8%和0.5%，以及6月的下滑。这说明目前房市降温尚未明显体现在因融资能力和消费能力下滑而导致的零售销售增速下滑上，但应该也只是个时间的问题。

　　美元不会成为铜价带来明显压力

　　美国停止了升息，且恢复升息的预期并不强烈。相对于其他主要经济体的利差优势、金融市场的厚度、规模、稳定性和领航地位，是美国吸引资金流入、维持双赤字平衡、维持美元汇率的关键。目前美国净资本流入还足以维持其贸易赤字。由于税收的增加，美国财政赤字有缩减的迹象，但这并不可以看作美元的福音。在布什下台并由民主党将减税的财政政策改弦更张之前，其财政赤字将会维持。

　　如果再对伊朗发动战争，则美元下跌会再上征程，加速进行。就目前而言，美元维持着振荡走势，未来即使出现间歇性的升息，也不会为美元的走强提供趋势性支持，其仍将至少不会从汇率标价和金融品种对冲的角度打击商品，铜价不会因美元而受创。当然，我们说的并不是美元不涨，铜价就不会跌。

　　所以，如果欧洲、日本不加速升息，中国人民币不加速升值，则美元的走软将会是一个渐进的温和的过程。

　　欧洲和日本经济复苏势头在延续

　　在美国数据的疲弱表现令美联储升息预期保持温和的同时，欧央行主席特里谢却并未改变对经济增长的良好预期以及对继续升息的暗示。尽管7 月份CPI从2.5%降至2.4%，但调高利率的预期仍强于美国，这会对欧元形成支持。欧元区2 季度GDP 数据高达0.9%，年率高达2.4%，均高于预期的0.7%和2.3%。对未来两个季度的经济预期，欧盟仍保持乐观，但认为07 年1季度其经济增长将随着美国经济减缓而稍有放慢，至0.2-0.8%。欧洲经济是在欧元推出、欧盟扩大、经济结构和货币体系发生革命性变化后，经历了几年艰难奋斗守候后才复苏的，还并不巩固。如果通货膨胀不断抬高，将对未来的经济增长造成严重冲击，欧洲失业率下滑、消费增长的苗头会再度中断。欧洲央行对2.4%的通货膨胀率继续发出绞杀令，也是为了提前遏制蠢蠢欲动的通涨二次传递的影响力度。

　　日本由于走出通缩时间尚短，需要通过鼓励消费和投资巩固一定的通胀水平，因此目前货币紧缩预期并不比美国高。7 月份日本CPI环比增长0.2%，低于预期的0.5%。日本2 季度GDP数据不及预期，季比及年率分别为0.2%和0.8%，逊于预期水平。不过日本政府及央行对经济增长充满信心，因为2 季度增长基本由国内需求贡献，下滑的主要是由外部需求和政府投资下滑导致的；其央行行长表示通涨仍在进展，年内不排除再次升息。对于日本经济还是可以维持良好的预期。