因供给忧虑与需求同时减弱 原油期价易跌难涨(6)

　　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一，行情回顾与当前走势

　　图十二：

　　8月份，我国沪燃油期价总体走势追随国际原油整体呈大幅下跌的态势。但在国内与新加坡燃料油市场持续疲弱的状态下，沪燃油充分展现出了跟跌不跟涨的特点，且跌幅较国际原油有过之而无不及。市场供应依旧过剩，且受国际原油价格下滑的拖累，而国内需求一直较为低迷所至。月内11月合约波动区间在3281至3776元之间。截至8月31日，该合约收于每吨3331元，月内波幅高达495元，期价总体每吨下跌359元或9.73%。

　　二，相关市场与国内基本面

　　新加坡市场 - 持续大量到货，需求仍疲弱。

　　受国际原油市场走弱的影响，新加坡市场也失去了之前的支撑，再加上本身基础面状况疲软，大量的到货使得燃料油价格受到重挫。高硫180CST燃料油价格跌至八个月低点每吨300美元附近。

　　供给方面，月初时大量到货使得市场资源充裕，而燃料油价格持续在较高位置，限制了需求方的购买活动。而中国华南地区正在台风季节，燃料油需求因此下降。这种供大于求的状况令新加坡市场渣油库存大增。已有多达330-340万吨西方船货于8月运抵东亚，远高于正常的200-250万吨的数量，过去三个月总共有1000多万吨燃料油抵达了亚洲，给市场带来了强烈压力。9月预计还有220-230万吨。同时新加坡库存也接近最高储存能力，其中8月16日当周，新加坡陆上燃料油库存增长了23.4万桶，至1496.4万桶，较两周以前的记录高点仅低约12.4万桶。需求方面依然是清淡表现，中国等主要消费国在高价时订购积极性较低，继续等待新加坡市场燃料油价格进一步降低。尽管至月末新加坡库存四周来首次降至不足1400万桶。380CST燃料油价格也跌破每吨300美元至293美元。但当地交易商认为库存下降不过是暂时的，因为上周船货运抵速度放慢。但是预计随着月末的来临，船货运抵速度将再度加快。

　　虽然新加坡库存近期开始下滑，但绝对水平依然较高。国内进口商的进货意向也较弱，等待价格的进一步下滑。持续大量的到货继续使燃料油价格承压，市场表现平稳的需求难以扭转供应过剩的局面。再加上国际原油基本面由强逐渐转弱，将进一步对新加坡燃料油后市价格形成压制。

　　国内市场 - 成本高抬，需求低迷，成品油提价预期强烈。

　　本月黄埔燃料油现货市场价格也追随国际原油和新加坡价格有所回落。华南地区重油销售平淡，由于库存资源量较大，价格整体保持较为稳定。180Cst现货报价波动区间在每吨3450元-3730元左右。地方炼厂方面开工仍然很低，主要以消化库存资源为主。在月初由于台风的影响，也导致部分商家延迟购买。

　　随着国际原油价格的下跌，华南市场重油价格走势也将有所下滑，大部分地炼因重油库存太高而开始降价销售，大型炼厂受此影响也开始下调价格。后期销售情况恐怕难以好转。华南重油市场继续走疲，大型炼厂报价持稳，但是地炼价格则频频走低，因库存量太大打压价格。成品油调价仍无消息，炼厂开工下降，主要在倾销重油库存资源。

　　地炼需求没有好转，重油严重堵库导致开工不高需求减缓。近期俄罗斯M100到岸贴水大幅下降并没有刺激需求，据悉，华东，山东等地到岸贴水在29-30美元，而9月上半月的贴水则下降至25美元。电厂由于顾忌目前燃料油成本购买量下降，而更多商家认为中国后期对高硫燃料油的购买也会萎缩，LNG等替代能源的使用将会是大的方向。

　　图十三：

　　由于沪燃油期价近期的大幅回落，使得期现差价再现负价差。从这个角度来讲，价格走势较稳的现货价格会为跌幅较大的期货价格提供一定支撑。

　　我国加入WTO时承诺，今年底要开放成品油市场。这就需要在有限的时间内进一步加快成品油价格体制的改革。经过上次大幅度提价之后，我国成品油价与当时国际市场价格相比，汽油每吨仍低600多元，柴油每吨低近1500元。但目前国际油价又开始大幅回落，所以这一差距目前已经缩小了。而后市若国际油价继续回落的话还将压缩国内成品油提价的空间，所以这一因素的利多预期力量也开始减弱。

　　由于黄埔库存消耗还需要一定时间，且新加坡方面后期到货量依然保持在高位。所以预计国内燃料油市场疲弱的格局在一定时期内还难以扭转。从而使沪燃油期货价格表现为易跌难涨。

　　三，后市展望

　　综合以上因素，新加坡市场后期还将维持较大的到货量，且库存仍保持在历史高位水平。来自中国的需求依然不振，因为买家还在等待更低的价格。而且国内现货市场库存也十分充裕，并不急于大量进口以补充消耗。另外，随着近期国际原油价格的大幅回落，更加增加了沪燃油的空头气氛。且原油价格的回落也压缩了国内成品油再次提价的空间。从而使这一支撑市场的利多预期减弱。由此看来沪燃油期价近期还将以回落为主。11月合约下方第一目标位在3000元一线。届时随着价格的大幅回落，需求预计也会有所回暖，期价在这一带企稳反弹的可能性也较大，而幅度要看国际原油的变化情况而定。

　　沪燃油11月合约价格走势图

　　北京中期 李哲