铝价受制消费旺季影响 振荡整理寻求突破方向(5)

　　成本与需求轮换作用 铝厂期现货市场双赢

　　近期氧化铝下跌趋势没有改变，但是总体速度放缓。与前期不同的是，进口氧化铝开始引导价格的下跌，非中铝系的氧化铝厂更多的是闻风而动，而中铝则将外销价格维持在4900元/吨。短期内氧化铝价格并未见底，目前国内成交价格在3900元/吨左右，离生产成本还有相当一段空间，但是近期市场投资者对氧化铝生产成本的兴趣开始提升起来。

　　8月份是原铝消费的传统淡季，而今年同期现货市场最大的特点却是供应紧张。现货紧张直接造成了交易所库存的持续下降，最新公布的铝锭库存降至24237吨的低点，现货商通过期货市场获得铝锭成为近期的市场热点。伴随着现货紧张的是现货升水和逼仓行为，商业多头似乎早就对能够在消费旺季现货市场上获得铝锭表示担忧。

　　氧化铝降价带来的原铝生产成本下降是决定前期铝价下跌走势的主导因素，随着市场消费的启动，市场需求开始逐渐在市场上扮演更为重要的角色。短期内，上述两种因素对市场的影响此消彼长，市场正是在这种多空对决中转换行情。

　　实际上，国内现货和期货市场的结构更是众多铝厂喜闻乐见的，也未尝不是他们苦心经营的结果。铝厂逢高抛出保值盘，逢低平仓获利，而现货市场由于持续紧张，期货市场的波动对现货走高的影响减弱，铝锭始终能卖个好价钱。

　　政策限制难挡逐利意愿，铝材出口剧增新政可期

　　根据中国海关统计，7月份中国出口原铝7.25万吨，与6月份相比下降了0.63万吨。与此同时，进口原铝2.72万吨，进口量比上个月大幅下降了1.54万吨，这样原铝的净出口量比6月份增加了9100吨至4.53万吨。铝合金的出口则比6月份有小幅下降，净出口1.51万吨。铝土矿进口则保持着令人注目的快速增长势头，7月份进口99.76万吨，居然比6月份多出21.02万吨，国内氧化铝产能释放带来的是铝土矿进口高潮。氧化铝的进口量稳定有升，7月份进口61.91万吨，比上个月份增加6.79万吨。7月份铝材的出口量出现小幅回落，当月净出口也下降到4.94万吨。

　　表2 2006年7月中国铝产品进出口统计(吨)

　　资料来源：中国海关

　　通过比较上述数据的同比指标可以发现，进口产品向上游转移、出口产品向下游转移的趋势正在强化。我们前期对原铝出口的担忧似乎正在被热火朝天的出口化解，截至7月份享有出口退税的铝材出口累计同比增长62.36%，已经在很大程度上抵消了原铝出口下降的影响。

　　于是乎，前一段时间铝材出口退税下调的政策预期又摆到了面前。目前来看，铝材出口退税下调的实施更为适宜。一方面现在铝厂的利润丰厚，承受课税的能力大大增强市场对下调出口退税等政策会显得更加平静，而政策对行业的冲击比起再生铝行业”八月飞雪”也要温和得多。另一方面，正是因为铝厂的利润丰厚，原铝产能扩张的势头已经出现，仅凭市场自身的力量进行优胜劣汰是与政策预期相背的，不管是出口铝锭还是铝材似乎都不能逃脱高耗能高污染的原罪，对原铝项目投资和铝产品出口的限制也就成为近几年行业政策的不变课题。

　　5、技术分析及对未来月度铝市场的展望

　　调整行情仍未突破，密切关注行情的演变

　　过去的一个月(7月底以来)，伦敦三月期铝价格牢牢陷入上一轮上涨行情的启动区域。如果从更长久的时间来看，当前价格位于自2005年7月份以来最大涨幅50%的位置。从图象来看，当前的技术指标是中性的。当前期铝的横盘整理，可以看作是从前期高点回撤后止跌企稳，并为后期的上涨行情积蓄能量；但从另一方面来看，前期一个重要的高点和头肩顶形态已经构筑，后期铝价掉头朝下可能性同样很大。短期内期铝形态走向明朗的突破区间为2410-2680。总的来说，图表没有太明显的方向感，短期没有明确的目标，——当前所有的权威机构的顶尖技术分析师的表述概莫如此。

　　我们在7月的报告中提到“在短时间内伦铝跌破2470支撑位比向上挑战2680一线更为可能”的观点基本还算符合市场走势，虽然期价没有实现向下突破，但更多的是位于区间的下沿整理，预计接下来市场可能再出现相当长时间的观望交易行为，如果市场发生突破，那么我们维持先前的看法，市场随后出现看跌的可能性更大一下。

　　未来市场的展望

　　LME市场方面，长期以来期铝的走势受到期铜的影响很大，在期铜处于震荡整理并且区间日趋收敛的情况下，伦铝呈现出异常的沉闷。虽然在9月份，美国加息的可能性在减小，但是美元加息的揣测与反应已经不再是市场关注的重心。当前，美国经济增长放缓的忧虑也在漫延，投资者出于对全球经济放缓和高铝价引发的需求下降令市场承受着较大的压力，市场资金随着指数基金的兴趣正在转移，这对铝价的上扬产生了较为明显的压制。在未来一段时间里，铝价受制于消费旺季的影响，将在目前的格局下振荡整理，寻求突破方向。

　　SHFE市场方面，国内铝价受近期氧化铝下跌速度放缓的影响，短期内市场更多地是受到现货市场紧张的影响，现货高升水、库存下降、逼仓加剧，多头一时风光无限。但是分析造成现货市场紧张的原因有二，一是前期比价过低，出口猛增；二是国内消费旺盛。可以发现，当前市场对出口的依赖相当严重，不管是原铝还是铝材，很大程度上依赖于出口环节的畅通。而在铝产品出口方面，政策因素的导向和作用是有目共睹的，在限制出口政策的背景下，市场势必要在另一只靴子掉下来之前上演末路狂奔。总体看来，短期内近高原低的市场结构不会根本改变，逢高保值盘抛出，逢低买盘涌现，市场就在成本下跌和现货紧张的多空对决中转换行情。接下来的9、10月份可能需求更为主动，但是随后则是市场自身的力量对行业平均利润的修正，铝价最终难逃下跌的命运。

　　北京中期 王峰