受供应压力及原油弱势 导致沪燃料油市场走弱(2)

　　6、持仓结构 ：存在投机过热之嫌

　　图四：美国原油持仓结构

　　椐美CFTC原油最新持仓，截止8月22日，基金持有净多68915手，较上期减14879手；商业持有净空头寸-63991手，减10850手，总持仓112万手，较上周大减8.7万手。非商业净多期权87936手，减17518手。

　　当期持仓分析：

　　与去年同期相比，06年8月NYMEX原油总持仓量增近30%，市场的规模、市场的活跃度，都已超过了95年8月冲击70美元之时。今年多头气氛较浓，原油期货市场存在投机过热之嫌。

　　回顾历史，05年6月基金净多上升，推动了夏季上涨行情。而本年度8月原油下跌，走势不像大多数年份中那样强劲。

　　我们认为，因市场存在投机过热之嫌，多头获利回吐将引发原油震荡走势。原油价格已先于持仓而下跌，非商业净多持仓在滞后一周后也随之下降。并有可能导致非商业净多头寸的持续降低，增大价格上行阻力。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：基金在原油期货及期权上持仓

　　7、原油后市综合分析

　　把握后市应注意以下几点：

　　八月原油大跌的原因可能在于：意外事件并没有导致明显的供应紧张，高库存压力体现，以及市场投机过热导致的获利回吐。与去年同期相比，今年NYMEX原油市场的规模有明显的扩张。

　　今年原油库存水平是近七年的新高，表明供应比较充裕，可以有效降低夏季原油供应中断的风险，压制原油价格的过分上涨。根据库存变化的季节性规律，原油库存仍处于持续下降阶段，这一阶段一般将持续至9月。需求的程度决定了库存下降的速度。

　　伊朗核问题、飓风、恐怖袭击等仍是今年第三季度市场焦点。这些因素使原油表现出宽幅震荡特性。地缘政治冲突和飓风等重要因素对市场的影响，具有不可预测性，但波动性增强是肯定的。