市场等待铜新一轮涨势 期铝价格年内难再辉煌(3)

　　7 月日本央行终于宣布终止长达6 年的零利率政策，提高隔夜拆借利率至0.25%，这标志着日本经济增长良好、已经摆脱通货紧缩，可以适度实施紧缩货币政策。不过同时表示其利率可能较长时间维持在想当低的水平，由于日元持续升息的预期破灭，日元汇率将因此获益有限。

　　图9 日本经济全面复苏、强劲有力

　　从图9 可见，日本经过十几年的低迷后，终于迎来了新的经济增长周期。经济增长、个人消费、企业投资快速持续增长　5 年，在04 年略有中断后，05 年恢复增长且速度更快发展更全面。日本经济的增长对于中国经济增长也有好处，有利于拉动金属需求。不过，日本同样倚赖外部需求，对于美国经济增长放缓和中国的宏观调控也会比较敏感。

　　中国经济增长过热

　　从中国经济来看，显然理论上应该表现出比04和05年更加旺盛的需求，但事实恰恰相反，稍后再做分析。从工业生产、贸易盈余、货币和贷款增速来看，经济增长速度在上半年高达10.9%，2 季度高达11.3%的情况下，下半年仍不会有显著的回落，全年经济增长将保持在10%以上，高于05 年的10.9%；而工业生产上半年增速高达17.7%，全年也将远高于05 年的16.4%。快速的经济增长当然意味着铜需求的增加，但是上半年从表观需求来看，却出现了大幅的下降。

　　表1 06 年中国铜表观消费大幅下滑

　　铜消费受到抑制是毫无疑问的，但更多的是体现在表观消费上，1-6 月产量同比增长21.2%，增加25万吨，但仍无法弥补高达40.23万吨的净进口下滑，表观消费同比下跌15.24%。实际上真实消费不可能下滑，无论精铜还是铜精矿都在快速消耗，部分缺口靠国储抛售来弥补。

　　图10 国产铜大量增加

　　图11 净进口大幅下滑

　　图12 中国06 年铜表观消费下滑