上半年铜供给基本平衡 铜价呈现高位震荡走势(4)

　　另一方面COMEX 基金持仓状况表明，最近一段时间基金总体呈现净空持仓，同时基金持仓相对总体持仓的比例也在下降，可见在目前这种关键时期基金也非常谨慎，而商业头寸出于规避风险的保值需求而突显出来。

　　图12：COMEX市场基金持仓绝对变化

　　图13：COMEX市场基金持仓相对变化

　　第四部分 技术分析

　　从技术指标来看前期的下降通道似乎已经失效，铜价随即步入高位宽幅震荡的格局中去。同时，现在的技术形态也给人无限的遐想空间，我们预期在震荡趋于收敛以后，铜市场将面临方向性的选择：这种宽幅震荡的行情究竟是在完成最后的筑顶工作，随后价格将一泻而下呢？还是这只是整个大牛行情中的一个小小的插曲，后面还有更精彩的内容？现在轻易的做一些主观臆断也许不合适宜，让我们在八月份拭目以待！

　　图14：技术分析

　　8 月铜走势展望与操作建议：

　　综上所述，从基本面来说，全球主要经济体打击通货膨胀，抑制货币流动性过剩的目标已经明确。随着全球范围加息进程的深入，整个商品市场将会面临巨大的压力，而铜作为基本面相对较好的品种，到时候恐怕也难以独善其身。

　　市场面来看，目前控盘的主力资金也处于一个骑虎难下的尴尬局面，随着时间的推移，其压力将会越来越大：其一，前期加息的延迟效应将会逐渐体现，资金成本的压力加重；其二，目前高位风险已为市场所共识，难以吸引新进买盘的接手；其三，全球铜产量的增加，实盘压力增大；其四，交易所提高保证金水平，资金杠杆的放大效应大大减弱。不过短期内，罢工和低库存题材仍然可以对价格形成一定的支撑作用，基金仍然可以利用其作为逐步离场的有利砝码。

　　我们认为8、9 月份将是一个非常关键的时期，在延续震荡过后可能面临一个方向性的选择。

　　投资建议：谨慎操作，在大的方向还有没有出现以前，建议还是观望策略较为合适。不过，在目前市场分歧加剧的状态下，会存在一些日内短线交易、套利交易的机会，投资者有兴趣可以关注一下。

中国国际期货 陆星兆